耶倫和特朗普首席經濟顧問庫德洛:美聯儲應該降息

作者:互易市場來源:www.change888.com 時間:2019-04-04 09:24:13

2007年,美國經濟增長腳步大為遲滯,甚至眼看著就要滑嚮嚴重的衰退,於是美聯儲開始降息。

  2007年,美國經濟增長腳步大為遲滯,甚至眼看著就要滑嚮嚴重的衰退,於是美聯儲開始降息。剛開始的時候,聯邦基金的利率是5.25%,而到2008年底就已經降低到了接近於零的水準。

  與此同時,聯儲還開始大規模增加貨幣供應。

  盡管大多數經濟學家都贊揚說,是聯儲的貨幣政策為衰退時代畫上了句號,但是他們也不得不承認,同樣的政策似乎並沒有真正支撐起經濟的擴張。從理論上說來,在聯儲這壹通操作之後,大家只可能看到兩種後果,壹是經濟增長大幅度提速,二是通貨膨脹成為大麻煩,但是,這兩者都沒有發生。

  換言之,貨幣政策其實並沒有按照預期的邏輯產生出預期的效果。

  這是因為,只有在整體貨幣供應能夠發揮乘數效應的時候,貨幣政策對經濟才有刺激的意義。所謂乘數效應,就是指貨幣政策寬松後,銀行會將資金借給消費者和企業。然而,由於國會2010年通過了“多德-弗蘭克法案”,銀行的放款行為受到了很大程度的抑制。

  沒有放款,自然也就沒有了乘數效應。沒有了乘數效應,則貨幣政策對於整體經濟的影響力就嚴重縮減了。結果就是,經濟在後面長達十年的時間當中壹直徘徊在2%的增速左右,而通貨膨脹持續保持低迷。

  去年,國會消除了“多德-弗蘭克法案”的大部分消極影響。這讓銀行的手腳重新自由起來,開始放款了。再加上2017年通過的減稅法案,經濟增長自然就提速了,幾乎達到了3%。

  其實,美國經濟增長原本可以更快來的。聯儲在兩年多時間裏壹直在收縮貨幣政策,使得企業的利息支出負擔加重了50%之多,讓經濟增長受到了重大的阻礙。

  2008年,利率被降低到幾乎為零的水準,而到了2016年,聯儲覺得現在是時候讓利率回歸正常面目了,然而事實上,當時經濟並沒有進入真正的擴張階段,增長速度只有2%左右,而通脹的影子幾乎都看不到。他們強調說,利率如此之低,就意味著壹旦經濟在不久後再度遇到麻煩,自己就沒有了降息操作的空間。

  於是,聯儲從2016年開始加息了。

  從2016年底到2018年底,聯儲總計加息九次。在進行到第七次之後,政策已經開始清楚地顯現出導緻經濟增長減速的影響了。2018年第二季度,經濟增長速度超過4%,看上去,仟呼萬喚的擴張終於到來了。可是,聯儲做了什麽呢?他們壹次又壹次,加息更加起勁了。

  結果就是,經濟增長速度再度放緩,第三季度剛剛超過3%,第四季度則滑落到2%。終於到了2019年初,聯儲宣佈他們全年余下時間都不會再加息了。這對經濟當然是個好消息,但是這消息嚴格說來還不夠好。

  去年,特朗普就說過這時候不該加息。最近,特朗普的首席經濟顧問庫德洛則說,聯儲應該“立即”降息半個百分點,這將對經濟增長產生非常重大的良性影響,而且幾乎是立竿見影的。

  聯儲前主席耶倫也錶示暫停。她說,美國經濟近期的疲軟,再加上全球經濟願景的不樂觀,已經足以成為聯儲降息的理由。耶倫還補充說,短期利率和長期利率之間的關系(即所謂收益率曲線)也進壹步強調了降息的急迫性。

  事實上,現在美國經濟當中,通貨膨脹的跡象依然寥寥。

  盡管利率確實處在歷史性的低水準,而且聯儲龐大的資產負債錶也不能壹直這樣下去,但是不管怎樣,就貨幣政策而言,第壹任務當然應該是促進增長。減稅完全是供應面的政策,與此同時,生產率增長速度只是略低於工資,這些就決定了通貨膨脹不會成為問題。

  美國經濟從2005年以來就再也不曾見到過3%的年度增速,2000年以來就再也不曾見到過4%的年度增速了——這已經堪稱是史上最長的經濟停滯期了,因此增長現在應該擁有最優先的地位。沒有經濟增長,也就意味著沒有機會,這會帶來壹系列連鎖反應,造成諸多社會和政治問題。

  如果貨幣政策制定者們還記得自己應該看重增長的話,他們就應該立即降息。

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