美股年內第三次拉響警報
作者：管理員來源：www.change888.com 時間：2018-05-17 14:38:36
隔夜美股暴跌，道瓊斯指數重挫超400點，創逾壹年最長連跌天數，標普500指數和納斯達克指數也分別下挫1.3%和1.7%。標普500指數再次測試特朗普當選（2016年底）以來上升趨勢線的支撐，已經是年內第3次測試該趨勢線了，還能守得住嗎？若下破，則下行目標將指嚮2400附近。
誰是導緻美股隔夜重挫的罪魁禍首？大家普遍將矛頭指嚮了逼近3%的美國10年期國債收益率。
2006年，美國10年期國債收益率突破5%，外匯開戶都未能阻止美股牛市。為什麽今天區區3%，就能讓市場如此恐慌？
加息是否會令股市承壓，取決於宏觀環境：
1. 若經濟增長強勁，通脹隨之上行，則加息問題不大，加息初期股市普遍上行
2. 若經濟情況不妙，通脹上行，這就是滯脹了，加息必跌
3. 若經濟錶現靚麗，通脹不振，加息則壹般緣於央行誤判，經濟、股市都會受到負面打擊
而今次10年期美債收益率逼近3%就引起市場恐慌，則是因為投資者擔憂機構資金將棄股買債。
金融危機以來，企業股息回報壹直高於國債收益率，這增加了股票資產的吸引力。但是目前，這壹優勢正在逐步消褪。彭博最新公佈的數據顯示，標普500指數股息收益率與10年期美債收益率的差距正在不斷收窄，目前徘徊於近8年來最低水準附近。
在目前貿易戰甚囂塵上，中東局勢不穩，中國和歐洲經濟增長動能有所放緩的宏觀背景下，債券吸引力上升極易引發機構資金從股票資產嚮債券資產的切換。
細心的朋友可能註意到，我昨天剛剛撰文叫囂美債收益率將壹路嚮北，今天怎麽就調轉槍頭，認為機構資金可能會棄股買債呢？這些機構還不巨虧啊！
學過CFA的同學應該能了解，這其實就是壹種類似於“Constant Mix”的交易策略。
現在買入國債肯定會承受壹段時間的浮虧，買入並不是為了追求短期收益，而是為了降低整個組合的波動率和風險。在承受壹定程度風險的情況下，追求整個資產組合的長期穩定收益。
換言之，這是壹種再平衡策略。在過去兩年，機構在2%附近已經拋售了大量的債券資產，同時增配收益更佳的股票和商品資產。在現下國債收益達到3%甚至以上的水準，則慢慢接回債券資產，減持相應的股票或商品資產。盡管債券資產目前仍處於下跌趨勢中，短線大機率要承受浮虧。但相對於兩年前，機構本身已經拿到了1%左右的盈利可以作為安全墊；而壹旦股市出現重挫，恐慌的投資者就會湧入債券等避險資產，不僅可以彌補現在的浮虧，還能獲得可觀的超額收益。
當然，具體的買入時點和買入節奏因人而異。新債王Jeffrey Gundlach昨晚就在紐約錶示，收益率突破3%的美國國債依然沒有吸引力，建議買入黃金，黃金未來有1000美元的上行空間。
除了明面上的通脹理由，筆者估計他也擔憂美國政府龐大的財政赤字將對國債造成的供給壓力，所以更傾嚮於選擇黃金來進行避險配置。
另外，全球最大的債券資產管理公司PIMCO近期也PO了名為《The beginning of the end?》的展望報告，認為需求拉動的環球經濟出現了周期見頂的早期現象。有興趣的朋友可以加我個人微信，我將完整版PDF發給妳們。
10年期美債此次突破3%，主要緣於原油等大宗商品上周的強勢錶現激發了投資者的通脹預期，在全球宏觀經濟增長動能減弱的情況下，有陷入滯脹陷阱的可能。年內第三次拉響警報的美股還能演繹王者歸來嗎？
