港幣能守住7.85嗎？
作者：管理員來源：www.change888.com 時間：2018-05-17 14:39:26
4月12日港幣匯率刷新近33年紀錄低位，正式觸發7.85的弱方兌換保證價位，引發香港金管局自1997年亞洲金融危機以來首次入市幹預，阻止港幣貶值。截止今日（4月17日），金管局已6次入市維持匯率，纍計買入190.21億港元。
投資者因貿易戰、敘利亞戰局而繃緊的神經再次受到沖擊，引發不必要的恐慌。筆者在此簡述香港的匯率機制，也為各位寬寬心。
香港的聯系匯率制度
作為全球三大金融中心之壹，保證資本的自由流動是香港的安身立命之本，而穩定的匯率則是資本自由流動的保障。因此，香港政府於1983年10月15日公佈聯系匯率制度，規定港幣與美元掛勾，外匯開戶匯率定為7.8港幣兌1美元。
這壹制度在2005年有所調整，採用區間調控的方式：
1、設定7.75強方兌換保證，當港幣升值且美元/港幣跌破7.75下方時，香港金管局會賣出港元，買入美元；
2、設定7.85弱方兌換保證，當港幣貶值且美元/港幣突破7.85上方時，香港金管局會買入港元，賣出美元。
此次港幣下跌的原因
根據“不可能三角”，香港聯系匯率制度在實現了穩定匯率、資本自由流動之後，也導緻香港失去了貨幣政策的獨立性。在盯住美元的同時，金管局只能緊隨美聯儲的政策“亦步亦趨”。
由於金管局政策指引偏鴿派，以及內地資金通過滬港通等通路湧港導緻港元流動性泛濫。在美聯儲本輪加息周期中，盡管香港金管局照例追隨美國被動提高政策利率，但是港幣市場利率明顯落後於美元。
下圖為3個月期美元Libor（紅線）和港幣Hibor（藍線）利率對比，二者分別反映了銀行間市場美元和港幣的短期市場利率。很明顯，二者的息差不斷擴大並創了次貸危機以來的新高，這就為投資者提供了壹個無風險套利的機會。
投資者可以以較低的利率借入港幣，然後將港幣兌換成美元，進而投資高息的美元資產，這是壹場教科書式的無風險套利。當投資者大規模賣出港幣買入美元之後，就導緻了美元/港元的持續走高。換言之，港幣匯率的走低。
金管局的幹預措施也很教科書，賣出美元買入港幣，回收港幣的市場流動性，從而推升港幣利率，縮小美元和港幣市場利率的息差，最終令套利交易者因缺乏套利空間而停止賣出港幣。
市場影響
港幣市場利率的提高將對香港股市和房地產市場造成不利影響，昨天恆指的大跌已經見證了這壹點，打算抄底港股的朋友當緩行。不過，筆者估計受創更嚴重的可能是香港地產，香港房價已經連升了23個月並創出了歷史新高，本身就有較強的調整需求。
至於擔憂“索羅斯們”卷土重來的朋友則大可放心，捍衛港幣最關鍵的因素在於香港金管局的外匯儲備。截止2018年3月，香港外匯儲備資產規模已高達4435億美元，目前資金流出量相對於海量的貨幣基礎來說比例很小，完全不具有威脅性。而且，現時香港的匯市和股市都受到嚴密的監控，想通過沖擊香港市場而獲利的難度遠高於1997年。
香港市場波動的更本質原因在於貨幣政策與經濟的不匹配，香港經濟深受內地影響，但是貨幣政策卻追隨美國。比如2003年至2006年，隨著“自由行”的放開，觀光及零售業拉動香港經濟高速增長；但貨幣政策卻追隨美聯儲，不僅沒有收緊反而大幅降息，導緻香港經濟當時陷入嚴重過熱。
不過短期內，香港放棄聯系匯率制度的可能性極低。壹旦放棄該項實行了30年的成熟制度，很有可能導緻外資大幅流出，誰都不願承擔如此嚴重的後果。而且，中國的資本管制和人民幣國際化的停滯，也令港幣無法投嚮人民幣的懷抱。
