美聯儲等央行釋放鴿派信號，歐美股市回升至年初高位，不過央行貨幣政策並不能長期刺激經濟增長，這也讓投資者對G20峰會寄予厚望。

　　進入6月，全球股市在各大央行寬松貨幣政策預期呵護下企穩反彈，歐美主要經濟體股指紛紛收復失地逼近年初高位。

　　不過貨幣政策只能形成短期利好，面對數據惡化及經濟願景不明的考驗，投資者的信心依然脆弱。如今的市場環境與去年11月末阿根廷二十國集團（G20）峰會前夕非常類似，為了避免重現去年末資本市場的大幅波動，本月28日在日本大阪舉行的G20峰會上各國首腦的會談成果顯得尤為重要。

　　全球股市迎來轉機

　　剛過去的5月，對於全球市場而言可謂壹場浩劫。美國三大股指連跌四周，區間跌幅近7%，創下2018年12月份以來最大單月跌幅，歐洲股市跌至三個月低點，工業金屬和原油等大宗商品壹片風聲鶴唳。

　　投資者的擔憂出於對全球經濟願景和貿易形勢的惡化。國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行和經合組織（OECD）年內多次下調全球經濟增速預期，世貿組織（WTO）經濟學家預計，2019年商品貿易量增長率將從2018年的3%進壹步降至2.6%。

　　美銀美林上周公佈的基金經理月度調查顯示，購入國債取代科技股成為最擁擠交易。美銀首席策略師哈內特（Michael Hartnett）錶示，投資者自全球金融危機以來從未如此悲觀，貿易摩擦和經濟衰退推動了擔憂情緒。最新數據顯示，全球負收益率債券總量首次突破了13萬億美元大關。

　　隨著各國央行官員頻頻錶達對經濟願景的擔憂，貨幣政策轉嚮的預期吸引投資者重新入場。根據著名資金統計機構EPFR Global data的數據，全球股市經歷了上半年1520億美元凈流出後資金開始逐步回流，6月17日以來近150億美元流入股票共同基金和ETF，美股市場凈買入規模創三個月新高。目前歐美主要股指已經連漲三周，美國標普500指數盤中創歷史新高，6月以來纍計上漲7.2%，有望創下1938年以來同期最佳漲幅。

　　央行沒有拯救經濟的解藥

　　自5月以來，全球央行降息潮正在悄然形成。馬來西亞、菲律賓和印度等國先後降息，紐西蘭和澳洲兩大發達國家也加入了寬松貨幣政策陣營。

　　美歐日三大央行的最新錶態更是讓全球經濟放緩大背景下的政策預期愈加強化。美聯儲最新利率決議放棄了此前對貨幣政策“保持耐心”的措辭，並承認美國經濟願景面臨的不確定性加劇。鮑威爾和眾多官員在近期講話中錶達了對貿易形勢和經濟的擔憂，目前美國制造業擴張放緩，同時面臨通脹持續低迷的挑戰，美債收益率倒掛現象暗示經濟衰退風險。

　　Oxford Economics經濟學家博斯特揚基奇（Kathy Bostjancic）嚮第壹財經記者錶示，目前看美國陷入衰退的可能性較低，降息有望為美國經濟增速提供0.3%的緩沖，從而實現經濟軟著陸。但低通脹的問題很棘手，對於美聯儲而言，延長低利率期限或者考慮買入美債是為數不多且可行的選擇。

　　歐洲央行行長德拉吉日前錶示，如果通脹沒有達到目標，將考慮更多的刺激政策，包括降息和QE，這也意味著現有2.6萬億美元的資產購買計劃有望繼續擴容，年內降息成為大機率事件。近期歐洲公債收益率走弱，目前德國、奧地利、瑞士、瑞典等國10年期國債收益率已經跌破零。

　　日本央行將維持目前的超寬松貨幣政策不變至2020年春季。日本央行行長黑田東彥錶示，由於貿易環境惡化，世界經濟下行風險加大。日本財務省數據顯示，5月日本出口同比減少7.8%，連續6個月下滑，凸顯出依賴貿易的日本經濟因外部需求放緩所面臨的持續壓力。考慮到日元近期持續走高，2年期日元利率互換的3個月隱含波動率觸及2017年2月以來的最高水準，市場已經在為潛在的降息可能估價。

　　然而央行並不是救世主，年初以來的市場波動說明了貨幣政策轉嚮只是短期利好，更重要的是各國經濟內生動能的提升。正如德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）所言，央行沒有拯救經濟的解藥，更廣泛的投資不應過於依賴貨幣政策。在某種意義上，央行可以影響價格，也可以在短期內影響經濟活動，但卻不能創造經濟的增長。IMF總裁拉加德今年4月在出席IMF與世界銀行2019年春季年會時建議刺激經濟要“三管齊下”，貨幣政策不能是唯壹的武器，還應同時進行結構性改革並通過財政政策支援經濟增長。

　　G20峰會為經濟願景定調

　　那麽，即將在日本大阪召開的G20峰會，能否為全球經濟增長帶來新動能？G20大阪峰會官網日前PO此次峰會的八大主題，分別是全球經濟、貿易與投資、創新、環境與能源、就業、女性賦權、永續發展以及全民健康，顯然前兩大主題將吸引更多的目光。

　　與去年11月G20佈宜諾斯艾利斯峰會壹樣，中國和美國元首會談將成為本次G20峰會的焦點。據商務部網站報道，商務部發言人高峰20日錶示，18日在兩國元首通話過程中，特朗普總統錶示期待同習近平主席在G20大阪峰會期間再次會晤，就雙邊關系和共同關心的問題進行深入溝通。習主席也錶示，願意同特朗普總統在大阪峰會期間舉行會晤，就事關中國和美國關系發展的根本性問題交換意見，雙方經貿團隊將認真落實兩國元首的重要指示，為大阪峰會期間兩國元首會晤做好相關準備。

　　特朗普與印度總理莫迪的會面計劃同樣引發關註。6月5日美國宣佈取消給予印度的普遍優惠制待遇後，印度政府6月16日開始對28種美國輸印產品加徵報復性稅，兩國貿易關系變得越發緊張。

　　G20峰會的成果將對中短期全球經濟願景甚至美聯儲降息預期產生重要影響。美聯儲最新點陣圖顯示FOMC內部分歧明顯，不少委員希望避免過早採取行動而影響後續政策靈活性，太平洋投資管理公司（PIMCO）美國經濟學家威爾丁（Tiffany Wilding）認為，美聯儲會議鴿派基調預示未來不確定性，政策願景將呈現二元化：如果美國經濟出現更大的下行風險，美聯儲最早在7月31日可能降息50個基點。如果緊張局勢改善，經濟數據趨於穩定，美聯儲將試圖延後採取行動。

　　荷蘭國際集團ING首席經濟學家奈特利（James Knightley）此前嚮第壹財經記者指出，今年以來美聯儲和各國央行正通過寬松政策來應對潛在的衰退威脅，而貿易形勢的惡化正在加深這種擔憂。可以看到近期不少企業的盈利因為稅的成本的上升而減少，進而壓制投資開支和招聘計劃。如果這種趨勢無法有效扭轉，將會進壹步造成經濟增速放緩及通脹不振的局面，加劇全球金融市場的波動和投資者的恐慌。對於特朗普而言，強勁的經濟和股市錶現是其謀求連任的重要砝碼，這也為未來全球貿易形勢的緩和增加了壹絲可能。