中原標準時間10月31日02：00，美聯儲將公佈10月利率決議，根據芝商所（CME）的美聯儲觀察工具顯示，有93.0%的機率顯示美聯儲將會降息25個基點。然而，如果跟蹤9月利率決議以來美聯儲官員的公開講話後或許會發現，10月降息並不是壹件“鐵闆釘釘”的事。本文將逐項呈現美聯儲官員對他們所關心的事的置評。

　　貨幣政策：壹緻同意維持利率不變，或至多有1票反對

　　首先，讓我們來看下美聯儲自身對於10月利率決議或者貨幣政策的直接錶態。盡管包括理事會的地方聯儲主席在內的17位高官都會參與貨幣政策的討論，但具有最終投票權的僅有10位人士。

　　關於10月是否降息，10位票委中，有5位成員的立場是不會選擇降息。其中，主席鮑威爾錶示，數據並未顯示目前降息的風險升高。紐約聯儲主席威廉姆斯和堪薩斯城聯儲主席喬治認為，當前貨幣政策合適。鷹派的波士頓聯儲主席羅森格倫則堅稱，仍然沒有看到降息的理由。就連偏鴿派的芝加哥聯儲主席埃文斯都稱，將美聯儲聯邦基金利率維持在1.75-2%的區間是不錯的，再次降息25個基點需要理由。

　　在剩下的5個票委中，有3位未曾錶明立場。副主席克拉裏達稱，沒有預先設定好的道路，將會認真對待每次會議。這壹措辭姑且可以認為他會選擇隨大流。唯壹可能投給降息的或許就只有聖路易斯聯儲主席佈拉德了，因為他支援今年再降息25基點。但是考慮到美聯儲在12月還有壹次利率決議，是選擇在10月還是12月採取行動，佈拉德持有的是開放立場，並沒有把話說死。

　　可見在下壹次開會前，傾嚮於維持利率不變立場的票數就已經達到5票了。假如把持有開放立場或者未錶態的人算入隨大流者，那麽本次利率決議，壹緻同意維持利率不變，或者至多有1票反對的可能性還是極高的。

　　至於那些今年不具投票權的人中，克利夫蘭聯儲主席梅斯特和費城聯儲主席哈克明確反對10月降息，達拉斯聯儲主席卡普蘭、舊金山聯儲主席戴利和明尼阿波利斯主席卡什卡利則是持有開放的態度。裏士滿聯儲主席巴爾金和亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克未作錶態。

　　另外，值得壹提的是，盡管美國經濟增速出現放緩，並面臨壹些逆風，但美聯儲對於負利率屬於相當抵觸的狀態，從上次金融危機來長期保持利率在接近於0%不變便可看出。更何況目前除了降息這壹常規貨幣政策外，在利率達到0%以前，他們還有QE、前瞻指引等許多其他非常規的貨幣政策工具可用。

　　9月以來，美國回購市場頻現亂想，而且回購利率多次極端飆升，迫使美聯儲十年來首次重啟回購操作。而且從10月24日開始擴大回購市場隔夜操作規模，將每日嚮市場註入流動性的上限從原來的750億美元至少提高到1200億。此外，還將為期兩周的回購市場貸款額從此前的350億美元提高到至少450億美元。這壹系列操作使得美聯儲資產負債錶從2012年9月第三輪量化寬松（QE3）以來，首次大規模擴張。

　　因此市場上不斷有人把這壹次的擴錶行為稱為QE4來了，但美聯儲在公開錶態的7位票委和4位非票委中，壹緻堅稱且反復重申擴錶不是QE。

　　美聯儲錶示，資產負債錶增長不是QE，因這些購債著重於短期國庫券。回購操作並不能反映貨幣政策立場，也與貨幣政策無關。購買短期國債的主要目的是恢復充裕的儲備來減輕回購負擔，而且截至目前在回購上採取的行動是合適的。

　　此外，埃文斯預計，在短期利率降至零之前，都不需要實施QE。博斯蒂克稱，將會耗費壹段時間來研究不同的資產負債錶組成會產生的不同影響。而大鴿派卡神卡利則點出了使用QE的時機，他稱如果再次陷入經濟衰退，採用QE將是合適的，並認為未來可能會出現大規模的資產負債錶。

　　所以，關於本次資產負債錶擴張並不是QE，美聯儲其實已經講的很明確了。但依然可以預計，在本次議息會議上以及之後鮑威爾召開新聞PO會時，回購問題將會被人反復討論和提及。

　　經濟、就業、通脹、金融環境：亙古不變的話題外，還會說些什麽？

　　盡管本次利率決議美聯儲不會公佈最新的經濟展望，但經濟、就業、通脹和金融環境壹定是他們繞不開的話題。

　　總體來說，美聯儲官員確信美國經濟短期內看不到衰退，盡管存在下行風險，但都認為可以保持溫和增長。在給出明確數字預期的官員中，鮑威爾和威廉姆斯認為，美國今年經濟增速應該在2%-2.5%之間。而埃文斯給出的預期更為明確壹些，他預計今年GDP增速為2.25%。卡普蘭預計今年經濟增長約2%，並給出了明年增速預期大約為1.75%。佈拉德則稍顯悲觀，稱今年下半年經濟增速將在1.7%左右，不過預計全年經濟增速約為2%。卡什卡利覺得，長期來看仍有證據錶明，經濟增速將回到2%附近。

　　關於通脹水準，盡管今年大多數時候都低於美聯儲2%的目標，但他們將更多的註意力集中在通脹預期上，相信通脹將能回到2%。不論是高於或低於2%，對於美聯儲再說風險都是壹樣的。

　　好在本次美聯儲公佈利率決議前5個半小時，美國商務部會先行公佈第三季度GDP和PCE數據初值，這將對美國最新的經濟發展狀況給出最清晰的答案。目前，市場預計第三季度GDP年化季環比將增長1.6%，增速較上壹季度的2%有明顯放緩。同時，預計第三季度核心PCE增速為2.2%，高於前值，也高於2%的目標。

　　而對於另壹個使命——就業，美聯儲大多數官員錶示美國勞動力市場強勁，失業率將處於低位，估計本次利率決議時官方的宣告內容應該不會偏離這個基調太多。遺憾的是，最新的非農就業數據將在本次利率決議後公佈，從上壹份非農報告來看就業市場依舊展現出了強勁的壹面，但從10月非農就業報告的預期來看，不論是新增就業人數還是失業率，都將差於前值。因此，從本次利率宣告中對就業市場的錶述裏可以得知，美聯儲在就業市場方面究竟是選擇前瞻性策略還是準備滯後反應。

　　另外，鑒於英國脫歐問題始終懸而未決，而且全球貿易問題仍具不確定性，想必在鮑威爾的新聞PO會時也會有所錶述。市場方面，美債收益率曲線和先前回購市場的波動估計會是鮑威爾躲不掉的話題。而處於時下夯的數字貨幣，估計鮑威爾也會被問及央行對之看法。總之，美聯儲之所有會關心以上種種，更多的是從金融穩定性的角度來考量的。盡管存在諸多不確定性，但預計美聯儲會認為總體是溫和的。

　　維持觀望還是鷹派降息？壹切將視經濟數據而定

　　綜上所述，如果美聯儲本周選擇降息，至多將會是25個基點，同時也意味著今年下半年來連續3次降息。要是美聯儲依舊堅持這是“周期中調整”的話，那顯然會想辦法緩和之後的降息預期，這將被市場理解為鷹派降息。

　　如果美聯儲選擇維持利率不變，又倘若經濟發展趨勢依舊沒有太多令人興奮之處的話，毫無疑問市場將會去加碼押註美聯儲在年底採取降息政策，也將為美聯儲日後行動增加壹份被動性。

　　不論何種結果，可以肯定的是，在未來相當長壹段時間內，美聯儲的會議都會是“現場會議”，壹切結果將視經濟數據而定。換句話說，美聯儲也是走壹步看壹步。