歐洲央行將於中原標準時間周四（3月12日）20:45公佈最新利率決議，投資者對此需重點關註，而在隨後21：30，歐洲央行行長拉加德還會召開新聞PO會。

　　因公共衛生事件影響，部分央行行長無法出行，到目前為止，至少5位央行行長將通過電話會議的形式參加本周的歐洲央行貨幣政策會議，其中包括義大利央行行長維斯科，因為義大利已宣佈全國範圍內的封城措施。知情人士透露，也有壹些行長尚未決定是否親自出席。

　　由於經濟數據錶現欠佳，市場對歐洲央行降息的預期有所升溫，越來越多的人猜測歐洲央行將在3月份採取行動，但歐洲央行進壹步降息仍面臨相當大的障礙。預測歐洲央行將把存款利率降低10個基點，將凈資產購買額提高至400億歐元，並放松其TLTRO計劃的條件。

　　出乎意料的強勢貨幣並不能幫助歐元區經濟應對國內外公共衛生事件爆發的影響，並可能使歐洲央行行長拉加德和其他貨幣政策制定者有理由採取比此前預期更為激進的行動。

　　萬神殿宏觀經濟部首席歐元區經濟學家Claus Vistesen在周二的報告中錶示：“對於歐洲央行來說，歐元的大幅上漲將加大本周採取行動的緊迫性。”

　　分析師們壹直難以解釋這種上漲。Vistesen等人懷疑，其中壹個罪魁禍首是利差交易的盈利能力突然發生了變化。

　　利差交易是投資者做空低利率的歐元，用這些收益購買高收益資產，特別是新興市場貨幣，如墨西哥比索、俄羅斯盧佈和南非蘭特。這三種貨幣兌歐元的跌幅都大於兌美元的跌幅，這錶明這些以前利潤豐厚的交易的平倉有助於提振歐元兌美元。

　　歐洲央行可能將TLTRO貸款利率降至低於存款利率

　　荷蘭銀行經濟學家在研報中寫道，預測歐洲央行將把存款利率降低10個基點，將凈資產購買額提高至400億歐元，並放松其TLTRO計劃的條件。

　　TLTROs的“可能性數量”包括到期日增加1-2年和銀行可以借入的金額，歐洲央行還可以將TLTRO貸款利率降低到低於存款利率。

　　總的來說，與存款利率下降10個基點相比，它將使TLTRO利率降低20個基點；與降低存款利率相比，降低TLTRO利率可能是減輕銀行貸款條件更有效的方法。

　　通脹率略低於2%，且預計今年還會下降

　　貨幣走強可能是壹種逆風，使經濟體的出口對其他貨幣的用戶來說更加昂貴。它還抑制了通貨膨脹，通脹率仍低於歐洲央行的目標，即接近但略低於2%，預計今年還會下降。

　　在全球股市暴跌和債券收益率下降的背景下，歐洲股市也難逃暴跌的局面。義大利富時指數(FTSE MIB I945)本周下跌14%，泛歐斯托克600指數(STOXX 600 SXXP)下跌8.5%。

　　與此同時，摩根士丹利的經濟學家指出，沙烏地阿拉伯和俄羅斯之間的價格戰導緻油價大幅下跌，這有可能在短期內引發通縮風險，可能會鞏固低通脹預期。根據市場指標顯示，目前的通脹年率不到1%。

　　拉加德本月早些時候錶示，歐洲央行準備在必要時採取“適當和有針對性的措施”來支援經濟。但歐洲央行沒有多少操作空間，在前任行長德拉基領導下，歐洲央行去年9月決定將存款利率進壹步下調至負0.5%，並重新開始購買公司債券，這暴露了政策制定者之間的嚴重分歧。

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　　歐洲央行年內料降息30個基點？

　　摩根士丹利經濟學家預計，歐洲央行將在周四維持利率不變。根據上周的壹次民意調查，約有40％的人預期今年某個時候會降息，但市場目前預計今年的降息幅度約為30個基點。

　　經濟學家寫道：“這似乎很有可能，尤其是在義大利擴大檢疫顯示出增長的下行風險，而油價下跌和歐元上漲則錶明了通貨膨脹的下行風險。”

　　盡管他們堅持呼籲歐洲央行延後削減開支，而不是增加購買債券的規模，並宣佈新的長期再融資業務，這些業務將由銀行用於為受到公共衛生事件影響的公司和家庭提供貸款，尤其是中小型企業。

　　萬神殿的基本預期是，歐洲央行“將利用降息作為其在市場潰敗前採取行動的壹部分”。

　　該行分析師贊同央行在通過降息應對外部沖擊方面面臨收益遞減的觀點，這也正是歐洲央行可能考慮增加量化寬松、推出壹系列新長期再融資操作的原因。

　　然而，不降息將等於承認利率逆轉已經實現。歐洲央行現在幾乎肯定不想發出這樣的信號，逆轉利率指的是負利率導緻銀行貸款收縮的水準。

　　歐洲央行為採取的措施對銀行業影響可能好壞參半

　　高盛集團稱，預計歐洲央行本周將採取的措施可能會打擊銀行的盈利能力，但從長遠來看將加強銀行系統，因為它試圖遏制公共衛生事件的經濟影響。

　　高盛分析師Jernej Omahen牽頭周二PO的報告稱，盡管將存款利率下調10個基點將進壹步損害該行業的盈利能力，並在壓力時期降低其韌性，但央行給予銀行長期貸款的更優惠條款將支援金融穩定並確保為企業提供充足的資金。

　　歐洲央行定於周四在法蘭克福舉行政策會議，投資者預期存款利率將下調10個基點。不過經濟學家對管理委員會是否將採取行動仍存在分歧。壹些人還預測，債券購買量將增加，並且有可能採取措施將流動資金導嚮陷入睏境的小企業。

　　上述分析師稱，長期貸款的更好條款將推動銀行建立流動性緩沖並消除“融資展期的風險”，這使其成為支援金融穩定的重要工具。他們說，為了充分利用這點，歐洲央行應該引入激勵措施讓所有銀行而不僅是有需要的銀行參加該項目。

　　高盛經濟學家還預計，歐洲央行可能會發出“信號”，增加免於負利率的部分銀行存款。歐洲銀行為進入壓力期做好了更充分的準備，盡管脆弱性領域仍然存在，但銀行不在此壓力時期的中心，在現階段不太可能放大壓力。

　　德國據稱考慮為銀行提供紓睏措施

　　知情人士稱，德國銀行業監管機構在討論為銀行提供紓睏措施來應對公共衛生事件導緻的增長放緩。

　　德國財政部的官員周壹在柏林與德國金融監督機構Bafin和德國央行的官員會面，討論了放寬擬議的要求銀行在景氣時期增加儲備金的規定。壹些官員反對取消逆周期資本緩沖，因為尚未看到數據惡化到足以支援這樣的舉措。

　　知情人士稱，德國銀行業協會也準備遊說政府採取紓睏措施。知情人士說，要求包括免除新的國際財務報告準則IFRS9，他們認為這可能會造成經濟下滑進壹步惡化，因為該準則要求銀行比過去更快地為潛在損失計提準備金。

　　歐盟準備討論為義大利提供額外幫助

　　歐盟委員會的執行副主席Margrethe Vestager錶示，歐盟委員會準備討論為義大利提供額外幫助的方法，因義大利在竭力應對公共衛生事件。

　　Vestager在佈魯塞爾召開的新聞PO會上講話，“我們隨時準備與義大利合作，採取必要的額外措施，以補救義大利經濟遭受的嚴重幹擾。”

　　許多助力應對公共衛生事件的政府措施無需歐盟的國家援助批準，如果措施適用所有公司，國家援助規則為公司應對流動性短缺或緊急援助提供了“充足空間”，監管機構準備討論遭受不確定性因素破壞的公司可能獲得的賠償。

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　　機構觀點壹覽

　　匯豐：歐元漲勢“不可能持久”，因套利交易軋倉結束

　　匯豐外匯策略師Dominic Bunning在周二發給客戶的報告中寫道，歐元在近期市場避險期間的大幅上漲，並不是因為歐元已“神奇地成為避風港”，行情可能會逆轉。

　　Bunning寫道，歐元的強勢“似乎是短期的軋倉”，因投資者解除套利交易。壹旦軋倉結束，認為歐元將回撤，不應將套利交易的強制退出與投資者尋求安全相混淆。

　　盡管認為這可能還有進壹步的發展，但已經有壹些跡象錶明它會逐漸消失，預計會嚮1.10逆轉。缺乏貨幣靈活性和財政協調，特別是在增長疲軟和通貨緊縮情況下，對歐元構成拖纍。

　　三菱日聯：警惕周四歐銀決議，瑞士央行將減少行動

　　三菱日聯研究部日內討論了對歐洲央行和瑞士央行近期政策的預期。歐洲央行將在周四舉行會議，我們看到市場會有所失望的可能。

　　目前的焦點在於部分公司受損於疫情帶來的現金流限制的情況下定嚮長期再融資（TLTRO）方面的相關政策。我們懷疑歐洲央行可能暫緩降息，而是先專註TLTRO通道。

　　瑞士央行今日公佈的周度報告披露自1月份公共衛生事件爆發後對該國貨幣的需求提升了140億瑞郎，相當於其GDP的2%。

　　瑞士現在唯壹不符合美國“操縱匯率”標準的就是支出2%或更多的GDP進行幹預。我們可能看到瑞士央行在未來幾周內減少動作，瑞郎作為避險幣種將錶現突出。

　　摩根大通：預計存款利率將下調10個基點

　　摩根大通經濟學家Greg Fuzesi錶示，歐洲央行行長拉加德將意識到，她的第壹個重大政策決定將影響投資者對此的看法。因此，鑒於情況惡化，現在有可能在更大的反應範圍內犯錯。

　　歐洲央行本周在法蘭克福舉行了壹次有計劃的政策會議，投資者預計存款利率將下調10個基點，盡管如果理事會採取行動，經濟學家們仍會分歧。壹些人還預測，債券購買將增加，並且有可能採取措施將流動資金引導給陷入睏境的小公司。

　　德意誌銀行：歐洲央行宣佈壹攬子政策的可能性增加

　　德意誌銀行經濟學家Mark Wall和Marc de-Muizon在壹份報告中寫道，歐洲央行宣佈壹攬子政策的可能性增加了，但市場將被壹系列小規模措施所淹沒。

　　最大的市場影響力將來“自等值”財政政策選擇，例如通過擴大私人資產購買或協調貨幣和財政政策承擔更大的風險。為此，拉加德可能不得不犧牲議會的團結。

　　丹斯克銀行：本周歐洲央行料加大量寬規模

　　丹麥丹斯克銀行預計，歐洲央行可能會提高國際證券識別號碼(ISIN)限額，但由於“小規模”貸款規模高達每月300-400億歐元，因此現階段可能不需要提高ISIN限額，歐洲央行將呼籲採取靈活對策。

　　即使在接到任務的委員會得出結論之前，歐洲央行也打算加大量寬規模，其擴大量寬的規模尚不確定，但預計周四歐洲央行加大寬松的規模將在300至400億歐元之間。

　　荷蘭銀行：歐洲央行將在政策會議上祭出政策組合拳

　　荷蘭銀行分析師認為，在本周四的政策會議上，歐洲央行將祭出政策組合拳，包括：再度下跌準備金存款利率10個基點、將每月購債規模從當前的200億歐元翻倍至400億歐元、以及進壹步放寬TLTRO的準入資質。

　　分析師認為，在歐洲市場面臨更加的公共衛生風險，而區域經濟本來就在衰退邊緣徘徊的背景下，歐洲央行將不得不採取行動，然而，在以德國為首的歐元區各國政府反應遲緩的背景下，相關支援能否有效，仍將是未知數。

　　澳新銀行：預計歐洲央行本周將降息10個基點

　　歐洲央行本周會議將在金融環境收緊、油價暴跌、義大利因疫情封鎖整個國家的情況下進行。我們預計歐洲央行將降息，並將強化前瞻性指引以及緊急流動性措施。

　　盡管歐洲央行降息可能不會對需求有太大提振，也不會紓解短期的供應睏難，但能夠放松貨幣環境。歐洲央行降息10個基點已經被完全計價。

　　義大利的債務擔憂可能會重現，這使歐洲央行盡早果斷地採取行動變得尤為重要，尤其是在提供流動性方面。如果不這樣做，可能會導緻義大利銀行系統的不良貸款急劇增加。