追蹤美元兌壹籃子貨幣走勢的美元指數(93.2031, -0.0729, -0.08%)自今年3月高點以來纍計下跌10%，甚至觸及2018年5月以來最低水準，尤其在美國第二波疫情升溫下，最近幾周跌勢加劇，導緻理論上的“美元微笑曲線”趨平，這意味美元跌勢正嚮美國決策者發出警告，必須盡快控制疫情傳播。

　　事實上，反映美元兌壹籃子貨幣的美匯指數7月下跌4.1%，創近10年以來最大單月跌幅。在過去的壹個月，現貨黃金漲幅10%，白銀漲幅超過30%，創下近40年來最佳月度錶現。

　　數據顯示，美元本輪跌浪的大多數拋售時間是在“紐約交易時段”進行，顯示美國國內投資者正減少美元持倉，並引發對美元霸權的新壹輪質疑，而且過去20年引導美元交易員的流行思維“美元微笑理論”（USD Grin）已出現扭曲。

　　與此同時，資金流嚮正快速逆轉。疫情初期，投資者尋求美國國債等美元資產作為“避風港”，帶動美元飆升，但隨著美國疫情愈來愈嚴重，美國政府對疫情控制成效不佳，投資者對美國長遠經濟擔憂升溫，擔心利率和經濟增長在未來幾年都維持低企，拖纍了美元資產回報。

　　Eurizon SLJ Capital行政總裁Stephen Jen錶示，投資者迫切期待的是疫情受控，短期內利好或利空美元主要反映市場對政府控制疫情的關註，而非經濟基本因素。

　　事實上，為了應對疫情對經濟的沖擊，美國政府嚮金融系統大量註資，最終可能會加劇通脹、令消費者的購買力下降，而且預算赤字激增，往往會降低投資者持有該國貨幣的意願。

　　據美國商品期貨交易委員會（CFTC）上周五（7月31日）公佈的數據顯示，美元凈空頭頭寸連續第四周增加，最近壹周投機者看空美元情緒升溫，美元凈空頭頭寸規模增至2011年8月以來最大。

　　Stephen Jen提出的“美元微笑理論”認為，美國經濟在衰退或金融危機期間，會因錶現超過其他國家，使美元在避險情緒中上升，形成兩端上揚的微笑曲線。即美元在危機初期及後期皆會強於其他貨幣，形成“高-低-高”走勢。換言之，美元在本次危機中，在3月率先上漲，然後壹路貶值到現在，根據“美元微笑理論”，之後理論上應該再漲。

　　因此，在7月美元跌到兩年低位前，Stephen Jen是看漲美元的，並預期美元很快就會隨著美國經濟而反彈。不過，隨著確診人數增加及死亡人數創下新高等因素，減低了投資者對美元作為避險貨幣的興趣，造成美元跌跌不休，連Stephen Jen也不得不承認，此次錯估了美元走勢。

　　花旗（Citi）則錶示，隨著美聯儲釋出大量流動性，降低了避險資金大舉湧入美元的可能性，以往出現兩端上揚的美元“微笑曲線”如今已正在逐漸拉平，變成“苦笑”了。

　　就此，美元“崩潰論”持續。三菱東京日聯銀行（MUFG Bank）首席外匯分析師Minori Uchida錶示，盡管歐元(1.1805, 0.0009, 0.08%)已有部分技術指標顯示短線“超買”，投機者的頭寸倉位觸及新高，但美國實際利率下降，並存在高額的經常帳赤字，因此即使美元短線反彈，仍可能會維持跌勢，整體願景不樂觀。

　　BK資產管理外匯策略董事總經理Boris Schlossberg認為，美元7月經歷壹輪非常嚴重的跌勢，實際利率不斷下降，使美元吸引力大大降低，同時市場開始意識到美元的政治風險。

　　他警告，若將美國多年經濟比喻為紙牌屋，此“紙牌經濟”主要是建立在美元國際儲備貨幣地位的基礎上，若基礎崩潰，整個紙牌屋將會倒塌。就此，他大膽預言美元即將崩潰，世界將重回“金本位”制度。

　　渣打銀行（Standard Chartered）G-10首席策略師Steven Barrow錶示，市場對美國政治和經濟決策，以及總統大選結果的觀感牽動美元後市，若投資者不信任美元，將傷害美元信譽，從而引爆美元“崩潰風險”。

　　Barrow稱，全球疫情充滿不確定性，長期而言，美元相對其他發達國家貨幣錶現若持續疲弱，會特別讓人擔心。他錶示，11月美國大選到來之前，疫情導緻的諸多經濟和政治不確定性，已對美元帶來“崩潰風險”。