自上週開始，烏克蘭硝煙驟起，俄烏衝突不僅觸發地緣政治動盪，也掀起了全球資本市場的巨浪，現貨黃金迅猛衝破1970後竟神奇反轉一路跌破1880附近，收報1890.48美元/盎司，這會是黃金觸頂的信號嗎？

　　“俄烏衝突”攪動市場神經
　　
　　2月以來，黃金在美國通脹飆升及俄烏衝突不斷發酵的背景下，出現了一輪流暢的上行。儘管加息預期在此期間同步上行，但金價此前已基本提前計入預期，且緊縮預期的根本推動來自通脹持續升至歷史高位。而持續緊張的俄烏局勢導致的避險情緒，短期對黃金形成重要支撐作用。
　　
　　但目前來看，由於俄羅斯釋放願意外交談判的信號，且歐美對俄製裁不如預料的那樣嚴厲，市場情緒得到提振，多頭在快速拉升中獲利頗豐，結利和回調需求令黃金在行情后期遭受打壓，風險資產的反彈帶動了風險偏好攀升。
　　
　　由於歐美對俄能源、資源上的依賴使得制裁投鼠忌器，經濟制裁幾乎無法影響俄對烏在軍事方面的行動路線，除非歐美就俄核心訴求北約東擴問題做出讓步，否則俄烏局勢短期內難見轉圜。
　　
　　鑑於俄羅斯此前表示“這一特別行動的目的是使烏克蘭去軍事化和去納粹化”，俄羅斯可能不會止步於烏東兩個共和國的獨立，或將意圖推翻烏克蘭政府並建立新政權，進而重塑歐洲安全秩序。儘管歐美暫無出兵干預意願，但不會坐視烏克蘭被納入俄控制範圍，衝突未來仍走向不明。
　　
　　若雙方戰爭波及臨近的波蘭，可能導致俄羅斯和北約的直接衝突。局勢動盪還將給歐洲帶來巨大的難民壓力，並拖累歐洲經濟復甦進程。即便俄後期從烏克蘭撤出，該地區短期內仍難以恢復和平穩定，除非美國做出讓步，同意與俄羅斯舉行高層或最高層談判，金融市場對如此規模的戰爭風險缺乏定價經驗，後市金價走向與戰爭形勢高度相關。
　　
　　市場迎來重磅講話
　　
　　上週五，美國1月核心PCE物價指數年率錄得5.2%，為1983年來新高，考慮到在俄烏衝突之下，能源價格可能在幾個月內保持高位，進而推動整體通脹在更長時間內走高，華爾街預計美聯儲將在全年繼續收緊貨幣政策，而不是冒進一步落後於曲線的風險。
　　
　　本週，美聯儲主席鮑威爾將於美東時間3月2日和3日在國會作證，這可能是在開始加息之前他最後一次就貨幣政策發表公開講話。
　　
　　週三，鮑威爾將向美國眾議院金融服務委員會發表半年一次的貨幣政策報告，並於週四在參議院金融委員會出席聽證。
　　
　　在其事先提交的聽證會講稿中，鮑威爾首先表示會致力於實現美聯儲的貨幣政策目標，即最大就業和價格穩定，並重申很快加息將是適宜的，奧密克戎變異毒株等問題造成的美國經濟放緩應當是暫時的，並就當前經濟形勢進行回顧及展望。
　　
　　鮑威爾表示，去年以來的經濟活動整體復甦部分原因就是美聯儲前所未有的財政和貨幣行動，自疫情以來，美聯儲一直通過行動支持經濟的信貸流動，但實現就業和通貨膨脹目標還有很長的路要走，可能需要一些時間才能取得實質性的進一步進展，本週務必關注實際講話中鮑威爾對貨幣政策及縮債的更明確看法。
　　
　　黃金還能繼續追多嗎？
　　
　　儘管近期隨著局勢變化，避險情緒可能反复，但仍是一次性衝擊。從歷史上看，俄烏危機對國際資本市場的情緒衝擊持續時間較短。隨著衝擊逐步被市場定價吸收，市場走勢將回歸經濟基本面。持續高漲的通脹和美聯儲政策退出進程將是市場主要邏輯。
　　
　　從歷史來看，戰爭前後90天內黃金整體仍處於震盪概率較高，這表明戰爭本身對黃金的影響多是脈衝式的。通脹仍是黃金中期趨勢最重要的影響因素。近期金價已經明顯呈現出與通脹數據較高的同步性，所以未來觀察1年期通脹預期何時出現回落態勢將是關鍵。如果通脹預期有階段性拐頭跡象，黃金的升勢或暫告一段落
　　
　　隨著金價接近2000美元整數關口，雖然短期多頭的結利和回調需求使得漲勢有所鬆動，但在沒有跌破主要支撐前都應當視為正常現象，目前，加息預期對黃金的影響逐漸減退，地緣格局的避險情緒持續發酵，未來或逐步開始定價全球經濟的二次下探，預計中期上行趨勢不變，堅定看多。