在剛剛結束的G20峰會中，中美國家主席習近平與美國總統特朗普在阿根廷佈宜諾斯艾利斯舉行會晤。會晤後，中方經貿團隊相關負責人對記者錶示，兩國元首討論了中美經貿問題並達成了共識。雙方決定，停止升級關稅等貿易限制措施，包括不再提高現有針對對方的關稅稅率，及不對其他商品出臺新的加徵關稅措施。

　　中國外交部發言人耿爽在回應有關中國將降低自美進口汽車關稅時稱，兩國元首在會晤中就經貿問題達成共識，雙方同意停止加徵新的關稅，就如何妥善解決存在的分歧和問題提出了壹系列建設性方案。下階段，雙方將按照兩國元首達成的共識，加緊磋商，爭取達成互利雙贏的具體協議。汽車制造商股價普遍上漲，福特汽車 (NYSE:F)收漲2.02%，報9.60美元，通用汽車 (NYSE:GM)收漲1.32%，報38.45美元。
　　
　　G20刺激全球股市大漲，汽車、科技股領漲美股，美債曲線11年來首度倒掛，貿易擔憂暫緩，標普漲1.09%，道指漲287點，早盤壹度漲超400點，納指漲1.5%。蘋果漲3.49%，亞馬遜收漲4.86%，盤中市值壹度超過蘋果。美國白宮經濟顧問Kudlow稱，購買電動汽車的補貼將在不久的將來結束，特斯拉漲2.29%，通用汽車漲1.31%。阿裏巴巴漲1.79%。美國十年期國債收益率跌至2.986%，
　　
　　美元兌壹籃子其他主要貨幣跌至逾壹周低點，同時在美國3年期與5年期債券收益率曲線倒掛後，市場開始擔憂美國2年期與10年期債券收益率曲線也將倒掛。
　　
　　美國2年期國債與10年期國債收益率曲線也將倒掛，而這往往意味著美國經濟可能衰退。
　　

　　但是，好景不長，美國的3年期國債收益率11年以來首次超過5年期國債收益率，即出現債券收益率倒掛。從歷史上看，當短期國債收益率高於長期國債利率時，經濟衰退可能會隨之而來，盡管在信號觸發後通常需要幾年時間。
　　
　　收益率曲線倒掛被視為經濟衰退的標誌之壹。短債收益率高於長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。美聯儲動態仍是市場焦點。美聯儲主席鮑威爾原定於周三在國會的證詞已被延後，並將在稍後時間重新安排。
　　
　　美聯儲高官們互相矛盾的錶態也令市場無所適從。紐約聯儲主席John Williams周二錶示，2019年美國經濟將保持強勁，通脹率將突破2%，預計未來繼續漸進式加息將是適宜的。紐約聯儲主席是美聯儲三號人物、擁有貨幣政策委員會FOMC長期投票權。但是，這和美聯儲主席鮑威爾上周被市場解讀為“鴿派”講話相矛盾。鮑威爾錶示，政策沒有預設路徑，利率“略低於”中性區間。此前鮑威爾暗示利率接近中性水準後，美股大漲。當時，壹些市場人士認為，鮑威爾的講話意味著，美聯儲本輪加息接近尾聲，在今年12月加息後，可能只要再加兩次就會結束。
　　
　　彭博等媒體普遍認為，G20刺激效應漸退，市場逐漸“冷靜”下來。彭博社援引德銀首席經濟學家Torsten Slok錶示，市場現在選擇觀望，等待國際貿易局勢進壹步明朗化，在更多具體細節落地之後，再做決定。本周，整個歐洲的動蕩的局勢也令美股投資者膽戰心驚。德銀高級股票交易商 Delores Rubin 錶示，美股最後壹小時的大跌，大部分是對英國退歐不利消息的反應。
　　
　　美聯儲不斷加息推高了短期國債收益率，而長期國債收益率則因通脹疲弱和全球經濟增速放緩而維持在低位，進而導緻收益率曲線持續趨平。美國國債收益率逼近關鍵技術支撐水準，若跌破這壹關口，美國國債收益率和美元可能受到更大壓力。
　　
　　11月初，由於美國經濟壹直維持強勁勢頭，市場預期美聯儲將加快加息步伐，進而推動美元指數壹度升至年內最高水準。但自上周美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）發錶講話導緻市場認為美聯儲可能放慢加息步伐後，美元承壓走低。市場普遍預期美聯儲將於12月18日至19日舉行的會議上加息。但之後的加息步伐尚不明朗。盡管美聯儲政策制定者此前暗示2019年將加息三次，但市場目前認為2019年僅會再加息壹次。
　　
　　在FOMC會議紀要中，提到了諸如全球貿易願景仍不明朗、美元進壹步升值的可能性以及帶杠桿的債務水準仍處於高位等風險因素。但FOMC保持強調了“緊張的勞動力市場”，FOMC想要錶達的觀點是外部環境的諸多風險因素（許多風險都在美國國外）如果爆發，可能會導緻加息過程中出現暫停。
　　
　　美聯儲副主席克拉裏達釋放鴿派信號，錶示美聯儲可以接受通脹高於2%。美聯儲理事誇爾斯也錶示，中性利率並不是壹個非常精確的概念，目前正在接近中性利率區間的底部。美聯儲理事佈雷納德則稱，通脹水準在美聯儲2%的目標附近。
　　
　　麥格理經濟學家David Doyle認為，在這些風險真正爆發之前，依舊保持明年美聯儲將加息3至4次的觀點。當然，如果真有風險爆發，美聯儲只加兩次息也不是完全可以排除的可能性。目前市場對於美聯儲的判斷股過於“鴿派”了，聯邦基金利率遠期曲線反映出2019年僅僅只會加壹次息。麥格理建議在97.30-32附近做空2020年1月的聯邦資金利率期貨契約，到97.10-15區間止盈。
　　
　　美聯儲本輪加息已近尾聲：風險與影響
　　
　　2015年12月17日美聯儲啟動全球金融危機之後的第壹次加息，至今已纍計加息8次共200個基點。正如前任美聯儲主席耶倫所言，本輪加息的主要目的，是為了提升貨幣政策的操作空間，以應對經濟景氣下降的不時之需。
　　
　　明年美國經濟面臨較大的不確定性，美聯儲的加息策略大機率會“寧慢勿快”。我們認為，2019年美聯儲加息2次的機率最大。包括今年余下的壹次加息，合計3次加息，將把明年美聯儲基準利率推高到2.75-3%，不排除美聯儲本輪加息止步於此。
　　

　　聯儲利率觀測器是基於30天聯邦基金期貨價格，也就是用於錶示市場對美聯儲貨幣政策中的利率變化可能性的預期。該觀測器可讓用戶計算下壹次會議美聯儲加息的機率。

　　誰來做出這些技術要求高、政治上至關重要的決定呢？選擇是在關註經濟近期錶現的國會和白宮政客之間，或者在對最佳政策行使“獨立”判斷的美聯儲經濟學家和官員之間。
　　
　　實際上，美聯儲也並非萬無壹失，且永遠也不會達到這種境界。多年來，美聯儲也犯下了壹些巨大的錯誤。特朗普面臨的壹個危險是，試圖證明其“獨立性”的美聯儲，將故意反對總統喜歡的政策。
　　
　　如果要為特朗普辯護的話，就需要提到壹點，即他並不是第壹個試圖控制美聯儲並破壞其獨立性的美國總統。美國前總統約翰遜(Lyndon B. Johnson)、尼克森(Richard M. Nixon)和杜魯門(Harry S. Truman)都幹過這種事。
　　
　　不過，特朗普的特別之處在於，他把針對美聯儲的抱怨公佈於眾，其明顯目的是威嚇美聯儲，讓其照他的吩咐去做。如果美聯儲反對，特朗普可能會提議立法限制其權力。這將標誌著特朗普和美聯儲之間真正處於戰爭狀態，很難知道這會給金融市場和經濟帶來什麽後果。
　　
　　聯邦公開市場委員會將謹慎推進加息。預計從2018年12月到2019年9月美聯儲將有四次加息，這將導緻聯邦基金利率達到3.125%的峰值，略高於聯邦公開市場委員會的長期中性利率預期，在9月份預測的2021年3.4%的峰值。
　　

　　美聯儲將調降點陣圖的預期。摩根士丹利錶示，自從9月會議以來，美國的金融環境收緊，緊縮程度相當於聯邦基金利率上升了40個基點，這可能會導緻FOMC的12個月增速預期削減0.2%，料點陣圖將會被調降。摩根士丹利預計，美聯儲將在今年12月加息，然後在2019年3月和6月分別加息壹次。
　　

　　(美聯儲加息)11月初美國中期選舉後，美元整體保持震蕩走勢，美聯儲官員的措辭也似乎開始轉嚮謹慎。上周二美聯儲副主席克拉裏達發錶講話，周三美聯儲主席鮑威爾發錶講話，周四公佈美聯儲會議紀要，交易員們已開始註意到，美聯儲預測的利率路徑與未來幾年加息的市場定價之間存在巨大差異。
　　
　　美聯儲正在受到美國總統特朗普施加的公開壓力從而不敢輕舉妄動，但這只是對當前形勢的壹種膚淺評估，忽略了美元指數今年的強勢上漲和最近幾周油價大跌背後暗含的風險：未來通脹將大幅走弱。近期美聯儲官員講話也暗示，美聯儲將更加依賴數據，偏離了預先設定的政策路線——不管怎麽說，這都是壹種鴿派的轉變，但絕不是由於特朗普的施壓帶來的轉變。
　　
　　美聯儲加息與經濟基本面高度相關
　　
　　市場上普遍認為，2018 年二季度4.2%的GDP 增速是本輪周期的高點，接下去增速會逐步放緩。據彭博統計，目前有31 家機構給出了未來5個季度GDP 增速預測，平均而言，增速會從今年第三季度的3.5%下滑到明年第四季度的1.9%。不過，不同機構分歧非常大，明年第四季度，最樂觀的機構預計會有3.3%的GDP 增速，而最悲觀的機構認為增速會大幅放慢至-1.4%，經濟衰退風險大。相對而言，市場對於明年美國CPI 走勢看法分歧較小，2019 年底美國CPI 的預測範圍在1.7-2.9%之間，均值為2.3%。
　　

　　美聯儲也同樣公佈季度GDP 和CPI 預測，並基於對經濟基本面的判斷支援利率調整決定。今年9 月聯邦公開市場委員會（FOMC）的文件顯示，美聯儲預測的美國長期經濟增速為1.8%，但對2019 年的GDP 增速預測較市場樂觀，達到2.5%；長期個人消費支出價格指數將維持在2%左右，而美國2019 年CPI 可能正好達到長期通脹水準（圖錶8）。相比於市場，美聯儲在經濟增速和通脹預測方面都更加樂觀，即在對增長持更加樂觀的態度的同時，認為通脹會保持在溫和的水準。當然，最近美聯儲官員的講話顯示，上述預測未來會嚮接近市場預測均值方嚮調整。
　　
　　美聯儲周三公佈的壹份報告顯示，經濟活動在美國繼續以“溫和、緩和”的速度增長，而勞動力市場繼續收緊，工資和物價上漲。
　　
　　在美聯儲12個地方轄區中，大多數地區報告說，他們的經濟在最近幾周以適度或溫和的速度擴張。該報告基於截至11月26日收集的信息。
　　
　　許多地區的聯系人錶示，勞動力市場在各個領域都進壹步收緊。例如，根據美聯儲的數據，壹些芝加哥公司報告說，他們的壹些員工“沒有提前通知公司”的辭職。