當前，全球制造業PMI都處於2012年以來的最低狀態，全球降息潮撲面而來，近日已有韓國、印尼、南非、烏克蘭四國央行宣佈降息。中原標準時間8月1日淩晨，美聯儲將舉行議息會議，降息25基點也是大機率事件。那麽，美聯儲若降息到底為何而降？又將利好哪些資產？

　　第壹財經記者採訪的多數機構認為，美國經濟離衰退尚遠，降息只是為了“買保險”，即為了應對經濟願景的不確定性以及通脹持續低於目標的風險。“當前更接近1998年的‘預防性降息’情景，歷史數據顯示，美聯儲非衰退型降息後的6~9個月裏，支撐風險資產攀升。”渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對記者稱，目前看好美股（能源闆塊）、新興市場美元政府債，同時該機構也將中國在岸股票上調至“看好持倉”，並認為外國資金將持續流入中國A股。不過，也不乏機構對記者錶示，中國央行未必跟隨寬松，大盤股或將繼續跑贏小盤股。

　　盡管降息被視為央行為市場減壓、延長周期的舉措，但擴張周期拐頭嚮下的趨勢難以逆轉，當全球“降息潮”來得比美聯儲更激進，那麽早前“美元見頂回落”的共識也可能落空，因此必須提升投資組合的防禦性，黃金在盤整後仍有望上行。

　　尚未全面開啟降息周期

　　多數機構預計，美聯儲將分別將在7月、9月降息兩次，此後暫停並採取觀望的態度。

　　“在周四的新聞PO會上，美聯儲或強調未來增長願景面臨不確定性，並稱降息25個基點是‘先發制人’。目前可能還不會宣佈開啟連續降息周期，如果通脹將持續低於預期的風險很高，則更可能開啟持續的降息周期。”渣打美國經濟學家梅斯金（SoniaMeskin）對記者錶示。

　　核心通脹是美聯儲最為關心的指標，美國5月通脹和核心通脹分別為1.5%和1.6%，遠低於2%的目標。去年美聯儲認為通脹低迷僅是間歇性的，因此仍執意加息，而如今“間歇性”這個理由愈發站不住腳，因此市場也認為，今年預期的降息2次實則為了彌補去年加息的失誤。就美國經濟而言，失業率目前仍處於3.7%的歷史低位，6月超出預期的非農就業數據壹度使各界對7月底降息預期大降。

　　盡管如此，美聯儲主席鮑威爾早已對降息“錶決心”——他6月時就提及，“年初以來，我們認為維持利率不變是合理的。但目前隨著不確定性增強和通脹低迷，需要強調美聯儲將會緊密監測未來經濟願景，並且採取適當的行動來維持擴張，保持就業強勁，保證通脹接近2%的目標。壹些委員認為，更為寬松的政策現在是合理的。”在他看來，雖然就業報告很好，但貿易不確定性和全球增長放緩的壓力都仍然存在。

　　摩根資管亞洲首席市場策略師許長泰對記者稱：“預計今年會降息兩次，但我們更傾嚮於認為這是壹個‘買保險’的策略，而後暫時停止，使得利率情況從中性偏緊調整為中性偏松。”至於未來究竟降息幾次，壹切都將取決於核心通脹。

　　這些風險資產將跑贏

　　在防禦性降息（pre-emptivecut）階段，部分風險資產將受到推動。

　　“美聯儲非衰退型降息，以往在隨後的6~9個月裏支撐風險資產。明晟所有國家世界指數（MSCIAWCI）在美聯儲於降息周期（1989~2019；降息日=100）的首次降息前後180個交易日的錶現也反映了上述結論。”王昕傑對記者稱，就盈利企業來看，2020年能源行業料將引領美國盈利。

　　當然，看好美股的預測目前仍存在爭議。例如，摩根士丹利美股策略師威爾遜認為，“目前壹邊有傾嚮於寬松的美聯儲，另壹邊有持續走弱的經濟數據。如果經濟數據三季度持續走弱，美股可能會出現10%的回調。”他稱，“比起美聯儲，我們更看重經濟數據，美股很難再繼續攀高。”威爾遜指出，摩根士丹利企業條件指數6月創下2002年來最大單月跌幅，這壹指數和ISM訂單、企業盈利修正密切相關。

　　不過，標普500指數仍突破了歷史新高，目前位於3025點。貝萊德中國投資策略師陸文傑對記者稱，之所以在各界看衰美股盈利、估值高企的背景下依舊超配美股，原因在於，當經濟周期進入擴張尾部，能夠有成長的資產類別是不多的，而美股提供了可見的增長和可靠性；同時，美國貨幣政策轉嚮鴿派，美股因此可獲得更高估值。

　　除了美股外，新興市場美元政府債券也是機構最為看好的資產之壹。邏輯在於，其收益率遠高於歐美國家，且“降息潮”有助提振債市，美元計價則有助避免過度的外匯風險，但新興市場股市仍受盈利和貿易不確定性的拖纍。

　　“在美聯儲降息前的壹周，新興市場美元計價債券回報（+0.45%）跑贏在地貨幣計價債券（-0.36%）和股票（-0.3%），投資者對美元的偏好導緻在地貨幣計價資產承壓，這也主要因為歐洲央行上周四釋放9月寬松信號、導緻歐元走弱。”渣打宏觀、外匯策略師張蒙對第壹財經記者稱，在地貨幣資產或許要等8月美聯儲落實降息後才有望進壹步追趕。

　　盡管風險資產暫將迎來利好，但機構仍看好黃金走勢。“隨著全球開啟降息潮，降息推動金價走高的底層邏輯在於，生息資產的收益率將隨著降息而下降，那麽作為保值但非生息資產的黃金則更具吸引力。”嘉盛集團分析師韋勒（MattWeller）對第壹財經記者稱，“近期黃金回調後，仍有反彈的機會，機構和個人的倉位還未到達歷次降息前的高位，還有望增加。”

　　美元多頭拒絕退縮

　　看跌美元是過去壹年多來全球機構的普遍“誤判”。原因在於，全球其他央行似乎比美國更急迫地躍入“降息潮”，而美國經濟仍然引領全球。目前，部分機構已經轉嚮。“美元在三季度或受寬松政策影響下跌，但第四季度跌勢有限，預計2018年初將跑贏歐元。”韋勒告訴記者。

　　多位中資、外資行交易員對記者錶示，人民幣大幅升值、貶值的可能性都不大。此前離岸人民幣對美元期權隱含波動率日前創下了2015年8月以來的新低。兩周以來，美元/人民幣在6.859~6.895區間波動。

　　早在5、6月，野村、摩根資管、渣打等機構都預計中國央行可能會跟隨美聯儲調整利率，如將MLF（中期借貸便利）等市場利率下調10bp，以釋放積極信號。然而，隨著時間的推移，“不跟隨”的聲音漸強。有機構人士稱，監管層曾提及，去年美國加息，中國沒有跟隨，現在美國降息，中國也要看自己的實際情況而定。且5月、6月CPI都到2.7%了，所以現在的利率水準是合適的。

　　野村中國首席經濟學家陸挺對第壹財經記者稱：“不必過度關註‘跟隨降息’，中國仍會維持信貸增速和名義GDP增速相適應，控制宏觀杠桿率，更重要的是如何將流動性輸送到需要的中小銀行，同時還要約束其較高風險的借貸行為。”