距離10月議息會議僅剩不到兩周的時間，美聯儲按照慣例進入靜默期。在近期的密集錶態中，雖然各方看法不壹，但為了防範經濟進壹步下行風險，聯邦公開市場委員會（FOMC）年內第三次降息逐漸成為市場的壹緻預期。另壹方面，機構和投資者普遍對美聯儲未來的政策預期保持謹慎，“保險式降息”小周期存在隨時結束的可能。

　　經濟放緩壓力愈加明顯

　　美聯儲主席鮑威爾本月在公開場合多次錶示，政策沒有預設路徑，未來將依賴數據評估願景和風險，而最新的經濟數據正預示著美國經濟面臨全面放緩的壓力。

　　佔到美國經濟12%的制造業持續疲軟，美國9月Markit制造業PMI徘徊於榮枯分界線，而ISM制造業PMI則創2009年6月以來最低水準。本周四（24日）美國將更新10月Markit制造業PMI初值，考慮到近期紐約、裏奇蒙德、費城等地制造業指數普遍不及預期，市場普遍認為該數據可能難有起色。

　　作為美聯儲最關註的兩大指標，就業和通脹的擴張勢頭均遭遇考驗。雖然失業率已經降至50年低點，但三個月新增非農就業人數均值已經回落至2012年以來新低，制造業、零售業和服務業就業崗位持續面臨萎縮壓力。通脹則增長乏力，美國8月核心PCE增長1.8%，距美聯儲2%的目標尚有距離，而紐約聯儲9月中期通脹預期指標已經降至紀錄低點。

　　在假日季來臨前，美國經濟支柱消費也出現了動搖跡象。美國9月零售銷售月率回落0.3%，為近七個月來首次下滑，機構已經將三季度美國消費者支出增長預期從3.0%下調至2.5%左右。Stifel首席經濟學家皮耶戈紮（Lindsey Piegza）錶示，在商業投資下降和制造業活動惡化之際，外界曾對經濟放緩的擔憂不以為意，因為消費者支出依然健康，但最新的數據強化了消費者或無法永遠獨自支撐經濟的隱患。

　　由於消費佔到美國經濟近七成，這也讓三季度美國GDP錶現蒙上陰影，目前華爾街機構的預期區間已經下修至1.2%~1.9%。三大評級機構之壹的標普將美國當前財年的GDP預期下修0.2個百分點至增長2.3%，同時下調2020年預期0.1個百分點至增長1.7%，指出全球增速放緩等壹系列因素可能不利於美國經濟，未來12個月出現衰退的幾率為30%~35%。

　　美銀美林10月基金經理月度調查顯示出日趨強烈的避險情緒，機構目前更青睞現金、債券等避險類資產。貨幣市場基金過去六個月吸引了3220億美元的資金凈流入，創2008年以來的新高，最擁擠的交易仍是“做多美債”。

　　牛津經濟研究院美國經濟學家博斯特揚基奇（Kathy Bostjancic）在接受第壹財經記者採訪時錶示，美國經濟放緩並沒有結束，但衰退的風險依然較低。在現有的貿易形勢下，制造業低迷將持續相當長的壹段時間，勞動力市場和消費者支出對經濟的影響顯得尤為關鍵。

　　博斯特揚基奇認為，9月零售銷售數據不應被過度解讀，這與近期薪資增速放緩有壹定關系，同時貨幣政策的有效性值得觀察，美聯儲降息並不足以從根本上解決經濟動能減弱的情況，化解貿易形勢的不利影響相對更為重要。

　　或延續“保險式降息”論調

　　面對有所變化的經貿形勢和數據，近期官員的最新錶態顯示美聯儲內部的政策取嚮依然分成鴿派、中間觀望派和鷹派三類。

　　聖路易斯聯儲主席佈拉德堅持認為美聯儲應盡快降息，他在近期的講話中指出全球貿易和其他風險依然很高，美國經濟正面臨通脹率過低以及經濟放緩幅度超過預期的風險，零利率、資產購買和支援性政策承諾仍是美聯儲應對經濟“普通衰退”的手段。

　　美聯儲主席鮑威爾、副主席克拉裏達、紐約聯儲主席威廉姆斯等人則屬於中間觀望派，他們的觀點如出壹轍，認為美國經濟情況良好，但面臨下行風險，將採取適當措施維持經濟擴張，但政策決定將取決於每次會議前經濟願景的評估，對降息持開放態度。

　　波士頓聯儲主席羅森格倫和堪薩斯聯儲主席喬治則繼續明確反對降息，認為貨幣政策當前是寬松的，經濟並不需要採取額外的刺激措施，較低的利率水準將限制降息對經濟的提振效果，在債務水準居高不下的情況下危及金融穩定。

　　綜上所述，考慮到全球經濟放緩及地緣政治因素等不確定性對美國經濟的壓力，中間派票委中絕大部分很可能最終選擇支援降息。因此美聯儲最終的錶決結果將與9月類似，依然可能出現2張左右的反對票。

　　安本標準投資經濟學家麥凱恩（James MaCann）嚮第壹財經記者錶示，美聯儲10月降息的懸念不大，但會把這壹次降息繼續歸類為“保險式降息”。鮑威爾此前已多次提及1995年和1998年美聯儲為應對經濟停滯而推出的小降息周期，作為應對經濟沖擊的政策行動參考，這次美聯儲也許同樣傾嚮於在經濟企穩後盡快結束寬松周期。

　　麥凱恩認為，與美聯儲近兩次降息相比，通脹、貿易和全球經濟放緩等因素並沒有出現明顯改善，這些不利因素正在轉化為企業利潤願景減弱、投資意願下降以及就業增長放緩的早期信號。隨著美國經濟加速放緩的跡象逐步清晰，目前留給美聯儲的政策選擇已經不多。

　　中金公司宏觀分析師張夢雲在研報中稱，美國2017年12月通過的減稅法案對消費刺激效果正在消退，且大選前新出臺大規模財政刺激機率較小。預計美聯儲在未來9~12個月繼續趨勢性放松貨幣政策，四季度的降息時間點可能就在10月FOMC議息會議。

　　期貨市場數據同樣反映出美聯儲年內繼續降息兩次的預期有所降溫。CME利率觀察工具FedWatch顯示，美國10月降息25個基點的機率為90%，12月繼續降息25個基點的機率為27%。對利率願景敏感的2年期美國國債收益率6日報1.58%，與紐約聯儲有效聯邦基金利率（EFFR）1.90%差距為32個基點，也說明目前尚沒有出現第二次降息的足夠空間。