周六（12月28日）本周金價大幅攀升，金價強勢突破仟五關口。雖然雙旦期間市場交投清淡，但金價仍然大幅度攀升，實物買盤強勁、全球貿易局勢的不確定性，美國經濟數據疲弱的預期以及英國硬脫歐的擔憂情緒等因素支撐了金價。

　　展望下周，歐美市場投資者從雙旦假期中歸來，旺盛的交投情緒勢必會給金價帶來更大的波動。投資者需要密切關註美國ISM制造業PMI等壹系列重要的經濟數據，此外美聯儲紀要、全球貿易局勢等因素都可能被市場重點炒作。接下來，讓我們對本周金價的走勢做更詳盡的解析。

　　美國整體經濟數據願景被市場看淡

　　雖然本周美國零售數據錶現強勁，且美國消費信心持續攀升，但對美國經濟數據的中期願景市場仍不看好。這給金價中期走勢帶來潛在的支撐。

　　長達17個月的國際貿易爭端損害了企業信心，削弱了資本支出。盡管最近緊張局勢有所紓解，但地區制造業調查顯示，12月企業信心依然低迷。

　　近期陸續公佈的美國數據顯示，美國三季度GDP終值錄得2.1%，11月核心PCE物價指數僅為1.6%，ISM制造業數據更是連續5個月下滑，且連續4個月低於榮枯線水準。此外，最新公告的美國11月新屋銷售總數和11月耐用品訂單月率等數據的錶現，同樣不及市場預期。

　　即使企業信心在2020年初有所改善，資本支出激增也不太可能出現。波音(330.14, 0.22, 0.07%)上周宣佈，將於明年1月停產其最暢銷機型波音737 MAX噴氣客機，這壹機型曾發生兩起緻命的墜機事故。波音公司周壹罷免了首席執行長Dennis Muilenburg。

　　牛津經濟研究院美國首席經濟學家Oren Klachkin錶示，在全球經濟成長遲滯、貿易政策持續不確定和企業獲利能力疲弱的環境下，2020年工業將保持疲弱，波音停止生產737 MAX機型的決定將繼續拖纍訂單。

　　美國商務部錶示，不包括飛機在內的非國防耐用品訂單上月微增0.1%，因機械訂單下滑部分抵消了電氣設備、家用電器和零部件需求激增的影響。這些所謂的核心耐用品訂單在10月份增長了1.1%。經濟學家曾預測11月核心資本財訂單增長0.2%。11月核心資本財訂單年率增長0.7%。

　　房地產市場上升緩慢。盡管制造業舉步維艱，但在美聯儲今年三次降息的推動下，房地產市場正在穩步上升。美國商務部在周壹PO的第二份報告中稱，上個月經季節因素調整後的新屋銷售年率為71.9萬套，反彈1.3%，受助於美國東北部和西部地區銷售增加。

　　花旗集團經濟學家Veronica Clark稱，我們預計樓市活動將繼續受到目前較低抵押貸款利率和美聯儲按兵不動的支撐，但預計2020年樓市活動不會進壹步大幅升溫。

　　FHN Financial首席分析師Chris Low稱，上周國會通過的兩黨國防議案確保明年國防支出將保持強勁，這不是實現強勁增長的良方，但資本支出不應再拖纍明年的增長。

　　實物黃金需求強勁推動金價持續攀升

　　知名投行高盛(230.66, -0.55, -0.24%)在最近壹份報告中指出，全球富人正在囤積黃金。在上周末PO的報告中，高盛建議增持黃金來分散長期債券持倉，理由是對黃金的“恐懼驅動的需求”。

　　根據CFTC數據，截至12月3日當周，對沖基金和其他大型投機者對黃金的看漲押註增加8.9%，這是自9月底以來的最大漲幅。

　　另外，CFTC持倉報告顯示，截至12月20日當周，黃金凈多頭倉位增加15355手至286275手；全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust黃金ETF持倉量連續增加，黃金多頭正在重新佔領市場。

　　高盛的報告稱，政治不確定性和對經濟衰退的擔憂是金價上漲的催化劑。報告還提到了對財產稅的擔憂，對現代貨幣理論興趣的增加，以及當前寬松的央行貨幣政策。

　　報告中的數據還顯示，持有實物黃金似乎是富人“對沖尾部風險”的首選方法。

　　自2016年底以來，非透明黃金投資的隱含規模增量遠遠大於黃金ETF的增持量。高盛錶示，這些數據與全球黃金庫存需求大漲的報告相符。

　　數據暗示，黃金存儲量的增長速度遠快於金融市場工具所反映的速度，這錶明人們普遍偏愛實物黃金，而不是與黃金掛鉤的金融資產。

　　這些數據還反映出全球高凈值個人針對經濟和政治尾部風險進行的對沖。在這種情景中，由於涉及到交易對手的信用風險，他們不希望任何金融機構介入其黃金頭寸。

　　分析指出，這意味著，對於那些在動蕩中持有黃金的人來說，持有實物黃金是必須的手段。即使不是超級富豪，也可以投資黃金。富人囤積黃金的理由同樣適用於普通投資者。

　　分析認為，在這個充滿政府、公司和消費者債務以及永無止境的寬松貨幣政策的世界，擁有實物黃金並安全地存儲它是很有意義的，這樣就可以在最小的交易對手風險的情況下使財富最大化。

　　全球央行黃金需求強勁也支撐金價

　　據世界黃金協會（WGC）在最新PO的2020年展望報告中分析稱，明年投資者將面臨越來越多的地緣政治風險，並且許多之前擔憂的問題會被延後而不是得到解決。

　　報告認為，世界範圍的低利率水準可能會使股票價格居高不下，並且令其估值處於極端水準。在此背景下，該協會認為有充分理由相信黃金等避險資產將會有更好錶現。

　　世界黃金協會也在2020年黃金市場展望中提到，各國央行的凈黃金購買量仍將大機率保持強勁。值得註意的是，從長期來看，中國以及印度等黃金需求量大國正在進行的結構性改革，也將支撐黃金消費需求。

　　世界黃金協會的數據顯示，截至2019年11月，全球央行的官方黃金儲備已接近3.45 萬噸。過去壹年，全球央行纍計增持黃金超過620噸。

　　此外，另據報道俄羅斯政府可能考慮將部分國家財富基金投資於黃金。

　　俄羅斯財政部長西盧安諾夫本周二稱，俄羅斯可能考慮將部分國家財富基金投資於黃金，並稱他認為從長期來看，投資黃金比投資金融資產更具可持續性。

　　西盧安諾夫說，“人們正在討論是否把該基金的錢投資於黃金和貴金屬。有很多人支援也有很多人反對，財政部不建議該基金投資黃金，盡管人們可以考慮這麽做，我的觀點是，在投資儲備資金時，很可能會考慮黃金。”

　　截至12月1日，俄羅斯央行的黃金儲備為7，270萬盎司，價值1，059億美元。

　　俄羅斯是全球最大的黃金生產國之壹，但近年來俄羅斯央行壹直是本國黃金的主要買家，部分因西方在2014年對俄羅斯實施制裁；俄羅斯央行正在降低美元資產在其儲備中的佔比。

　　美歐貿易。首先美歐貿易爆出的消息讓市場感到不安，短暫提升了壹些避險情緒。外媒稱，義大利很快將追隨法國對大型科技公司開徵新稅。此舉可能會加劇大西洋兩岸的貿易緊張局勢，並使有關如何更好地對臉書(208.1, 0.31, 0.15%)和谷歌(1351.89, -8.51, -0.63%)母公司“字母錶”等公司徵稅的談判陷入僵局。

　　全球十多個國家正著手制定企業稅的修訂計劃，試圖讓臉書、蘋果(289.8, -0.11, -0.04%)、亞馬遜(1869.8, 1.03, 0.06%)、谷歌母公司“字母錶”這些跨國科技巨頭多繳壹些稅。

　　報道稱，美國貿易代錶署將自明年1月7日起，對此規劃舉行聽證會。特朗普政府此前也對義大利放話，稱義大利若通過數字稅，美國也可能對該國祭出關稅措施。

　　美日貿易。美日貿易協定也激發了大量的不滿情緒。德國五大權威經濟研究所之壹的基爾世界經濟研究所（ifW Kiel）近日PO的最新報告指出，美日在近期達成的貿易協定中，其關稅自由化範圍非常狹小，與世貿組織（WTO）最惠國待遇原則（MFN）等相關法條不符。

　　報告在測算該協議實現的自由化深度時發現，美日關稅減讓不對稱，這反映了日本在雙邊談判中的相對劣勢地位。

　　分析認為，日本沒有抵抗美國貿易保護主義的想法是錯的，日本是在用自己的方式對抗：只要日美之間有了貿易自由協定，那麽美國就不可能對日本採取更多的貿易保護主義措施。

　　目前，美日貿易協定已經均完成立法程式，且在12月10日得到了內閣審批，同期美方利用《貿易促進授權法》（TPA）直接通過協議，無需國會參與，雙方都在靜待2020年1月1日該協議正式生效。

　　韓日貿易。跌入冰點的日韓關系在這個冬天似乎出現了解凍的跡象。24日，日本首相安倍晉三與韓國總統文在寅時隔15個月舉行了正式會談，在出席中日韓領導人會議間隙，兩人及雙方代錶交談了約45分鐘，並就繼續對話的方針達成了壹緻。

　　據日本經濟新聞、韓聯社報道，安倍在會上錶示，“日韓是對彼此十分重要的鄰國”，相關問題可以通過經貿部門對話解決。

　　文在寅則回應說，“即使存在磕磕絆絆的時期，日韓關系最終也不能疏遠”，他將敦促有關部門推進工作磋商，以期給兩國國民帶來希望。

　　近來，日韓已在紓解爭端的道路上相互邁出了壹步。上個月，韓國政府在最後關頭決定延後終止韓日《軍事情報保護協定》，並暫停就日本出口管制措施訴諸WTO，阻止了兩國矛盾進壹步升級。

　　而本月，日本經濟產業省也已放寬了半導體對韓出口的部分管制，關於塗覆在基闆上的感光劑“光刻膠”，日方將允許特定企業間的交易適用3年有效的許可，不再需要單項報批。

　　不過，在成為對立導火索的勞工索賠糾紛問題上，日韓之間的分歧沒有彌合。在24日的會談中，雙方仍未找出決定性的解決方案。

　　市場分析人士評論金價後市走勢

　　星加坡GoldSilver Central執行董事Brian Lan稱，“耶誕節前美國公佈的數據疲弱，因此市場不確定美聯儲在2019年三次降息之後，是否會在明年暫停降息。”

　　AxiTrader首席亞洲市場策略師Stephen Innes在壹份報告中稱，“如果美聯儲不採取鴿派的政策，金價不太可能出現爆炸性上漲，但市場確實在努力開拓新的更高交易區間。目前的趨勢對看漲黃金的投資者來說是壹個非常有利的信號”。

　　Innes稱，“鑒於市場流動性較低，特別是在貿易消息仍為正面且股市仍在攀至新高的情況下，黃金市場可能極度波動，因此需要謹慎行事。”

　　本月早些時候，摩根大通(139.14, 0.10, 0.07%)錶示，隨著全球經濟增長勢頭增強，押註金價將下滑。高盛集團和瑞銀(12.5, 0.02, 0.16%)集團則預計金價將升至每盎司1600美元。

　　澳新銀行在本周PO的最新報告中預計，基於全球經濟願景、地緣政治的不確定性以及全球寬松的貨幣政策和去美元化過程，預計2020年黃金將上行至1600美元，同時貴金屬行業可能連續第二年跑贏其他大宗商品。

　　該行分析師指出，我們的黃金模型顯示，黃金在2020年達到1600美元/盎司。基於實際利率，美元和通脹預期的模型顯示，黃金的價值為1470美元/盎司，但是由於美元匯率略微走弱，債券收益率僅溫和增長，預計黃金將在2020年達到每盎司1600美元。

　　世界黃金協會也在2020年黃金市場展望中提到，各國央行的凈黃金購買量仍將大機率保持強勁。值得註意的是，從長期來看，中國以及印度等黃金需求量大國正在進行的結構性改革，也將支撐黃金消費需求。

　　世界黃金協會的數據顯示，截至2019年11月，全球央行的官方黃金儲備已接近3.45 萬噸。過去壹年，全球央行纍計增持黃金超過620噸。

　　綜上所述，本周金價上漲的主要原因就是實物黃金需求以及美國經濟願景的相對悲觀預期，而全球貿易局勢、英國脫歐、美國大選等焦點事件是不確定因素。技術上，假日期間由於金價上漲勢頭完好，預計金價突破仟五之後，仍然有進壹步上漲空間。