近期俄烏局勢繼續演變，市場進入瘋狂節奏，美國原油價格暴漲，突破100美元，金價同步出現飆升，動盪不安的局面中，金價將如何迎接變局？
　　
　　黃金突然成了“香餑餑”
　　
　　由於多種因素交疊，2022年機構對於黃金走勢的判斷產生了巨大的分歧。不過從主要影響因素來看，主要是集中在兩方面。
　　
　　一是美聯儲的加息力度，由於美國通脹形勢嚴峻，市場普遍預測今年的加息次數會在四次，每次25個基點，如果加息力度超過這兩個指標，會對黃金價格形成較強的壓制；其次則是相關地緣摩擦，特別是美國直接參與的國際事件往往會對黃金產生積極影響。
　　
　　可以說隨著全球局勢多變，黃金突然成了“香餑餑”，不過高盛卻指出，黃金最重要的兩個驅動因素是“憂慮”（投資需求的驅動因素）和“財富”（新興市場購買力的驅動因素）。雖然美國的實際利率通常是憂慮情緒的晴雨表，但在貨幣刺激期間，其信號能力在經濟周期的後期會失效。
　　
　　俄烏衝突是歐洲自二戰以來遭遇的最嚴重的地緣政治危機，隨著大宗商品價格上漲，人們對通脹的擔憂加劇，因此重新定義了何為“安全”。當世界其他地區出現緊張局勢時，美元往往成了避險資產。但當美國也受影響時，美元就會出現問題。
　　
　　全球能源危機的持續與美國高企的通脹意味著，俄烏衝突導致的任何大宗商品流動短缺，都可能引發人們對美國高通脹和經濟硬著陸的擔憂。此類擔憂顯然利好黃金。黃金就成了最後的避險資產。

　
　　鮑威爾講話重磅來臨
　　
　　本週最重要的美聯儲官員講話將來自美聯儲主席傑鮑威爾，這將是他在3月5日FOMC緘默期開始前最後一次公開亮相。由於俄羅斯-烏克蘭危機導致市場不確定性上升，市場預計鮑威爾將會對通脹保持警惕，但最終傾向採取漸進的加息方式，不會明確支持3月會議加息50個基點。
　　
　　美聯儲在上週發布的貨幣政策半年報重申了其觀點。該行認為，在美國就業市場活躍的環境下，為了應對高通脹，將“很快”進入加息的周期。這份報告將由鮑威爾發送至美國國會兩院。
　　
　　報告強調，“近期與俄烏有關的地緣政治緊張局勢是全球金融和商品市場不確定性的主要來源。”許多其他央行已表示，暫且關注局勢發展，在貨幣政策上先保持觀望的姿態。
　　
　　上週五美國商務部公佈的最新數據顯示，美聯儲青睞的通脹指標——核心PCE物價指數年率錄得5.2%，是自1983年4月以來的最高水平，高出其2%目標的兩倍。同時，就業報告可能顯示招聘步伐活躍，2月CPI可能同比上升8%，或進一步超出預期。
　　
　　然而，這些信息都將在3月會議的緘默期內發布，美聯儲官員將無法在3月會議前對數據作出反應。如果數據支持加息50個基點，那麼FOMC可能會等到隨後會議上採取行動。
　　
　　“終極貨幣”的驚人魅力
　　
　　作為持有黃金機會成本的重要指標，美國國債實際利率水平一直是各方關注黃金走勢的重點。2020年黃金價格突破2000美元/盎司，正值新冠肺炎疫情之下各大央行發力壓低實際利率之時。
　　
　　當前持有黃金的成本雖然上升，但是仍低於歷史同期水平的實際利率將使黃金機會成本處於低位。與此同時，低實際與名義利率的環境讓投資者的組合更偏重於高風險資產以追求高回報，這增加了投資者對黃金等高質量且具有高流動性資產的需求。
　　
　　事實上，伴隨美聯儲表態的變化，美國5年期國債實際利率在2021年12月份就明顯進入上升通道；然而，黃金價格並沒有對此作出過度的負面反應。
　　
　　針對這一情況存在兩種解釋：一是黃金市場的牛市力量對於通脹的重視程度超出了市場此前預期，認為持續高企的通脹能夠進一步壓低實際利率進而降低持有成本。二是部分投資者可能對美聯儲加息的影響反應過度，黃金市場牛市力量更加偏向於認為即使美聯儲加息，美國和全球主要發達經濟體的宏觀基礎面不允許出現過高的實際利率水平，而較低的實際利率水平也將對黃金價格起到支撐作用。