上週五（3月10日），市場突然傳來普京的講話。他表示，克里姆林宮和烏克蘭之間的談判取得了進展，現貨黃金短線急挫15美元，隨後震盪走低，收報1985.33美元/盎司。
　　
　　需要注意的是，這波行情幾乎是聞風而動，其實普京表態中很多細節都沒有透露，比如“某些積極的轉變”究竟是什麼？這些積極轉變對當地局勢意味著什麼？昨天高層的會談好像還沒什麼結果，現在又出現積極轉變了，這中間發生了什麼？

       取消對俄羅斯最惠國待遇！
　　
　　美國方面，拜登於宣布新的行動，這將使美國“繼續追究俄羅斯對烏克蘭無端和無理戰爭的責任”，他表示將取消對俄羅斯的永久性正常貿易關係待遇，即“最惠國待遇”。美國將禁止從俄羅斯進口海鮮，酒類，鑽石。美國和七國集團將確保俄羅斯無法從國際貨幣基金組織、世界銀行獲得多層次融資。
　　
　　近期，歐美國家在烏克蘭問題上，逐漸出現了一些分歧。德法在力促和談。此前，馬克龍稱，他和德國總理朔爾茨、俄羅斯總統普京於10日當天進行了通話，他們還將在48小時內再次通話，商討俄烏衝突和停火問題。德國也明確表態，不會制裁俄羅斯的能源。
　　
　　然而，並非所有人都願意看到這場衝突這麼快平息，英國3月11日宣布對386名俄羅斯國家杜馬（議會下院）議員實施資產凍結和旅行禁令。這些議員此前投票支持烏克蘭東部的盧甘斯克和頓涅茨克獨立。
　　
　　被制裁的議員將被禁止前往英國、獲得在英境內的資產以及禁止在英國經商。英國是俄烏衝突以來調門最高的一個國家，他們已經宣布的製裁措施包括在2022年底前逐步停止進口俄羅斯石油和相應石油產品、對俄羅斯關閉領空、制裁普京和拉夫羅夫等。
　　
　　俄烏衝突升溫以來，VIX指數由1月14日的19.19升至3月7日的36.45，避險因素支撐金價在此期間上漲8.97%。另一方面，近期油價飛漲也在加劇海外滯脹風險。歷史上2008年、2011年和2018年三次油價飆漲後歐元區製造業PMI均回落至榮枯線以下；更長維度來看，美國近20年的4次衰退中有3次都緊隨油價飆升之後。滯脹風險將政策推入兩難困境，從而推升經濟與金融市場不確定性。
　　
　　加息週期影響幾何
　　
　　隨著近期美國通脹高企，美聯儲已加快收緊其貨幣政策的計劃。除了提高短期利率目標外，美聯儲還將結束擴張性的量化寬鬆（QE），轉而採取收縮性的量化緊縮（QT）。有人猜測，QT可能緊隨首次加息之後開始，美聯儲將主動出售其持有的債券。
　　
　　美國勞工部公佈最新的數據顯示，繼1月上漲7.5%後，CPI同比進一步漲7.9%，漲幅創40年來新高。分析人士表示，隨著俄烏衝突推升原油和其他大宗商品價格，未來通脹率料繼續攀升，這夯實了美聯儲在下週會議上進行三年多來首次加息的預期。
　　
　　市場目前已經完全消化美聯儲3月會議加息25個基點的預期，為抑制通脹、防止經濟過熱，除了加息，美聯儲還將縮減其約9萬億美元的資產負債表，美聯儲在今年1月會議結束後表示，縮表計劃將在加息後開始實施，但尚未確定具體日期、步伐或最終規模。
　　
　　美聯儲從2020年3月開始實施QE資產購買。目前每月購買200億美元美國國債和100億美元抵押貸款支持證券（MBS）。在開始QT之前，美聯儲需要先結束資產負債表的擴張。近一年來，美聯儲一直在討論放緩每月資產購買步伐的可能性。最近一次FOMC會議紀要顯示，決策者們一致認為，如果通脹沒有像他們預期的那樣下降，那麼以比此前預期更快的速度解除寬鬆政策將是合適的。他們計劃從3月初開始逐步退出購債。
　　
　　維穩一段時間後，美聯儲可能會開始被動地縮減資產負債表規模，允許其持有的部分債券到期而不替換它們。美聯儲通過這些債券獲得的現金將抵消一部分商業銀行準備金，從而使其資產負債表中的資產和負債以相等的數額減少。最終，美聯儲可能會通過出售資產開始主動收緊貨幣政策，這種方式將比被動緊縮更快地縮小資產負債表
　　
　　從歷史上來看，經濟政策正常化的加快，往往會加大風險資產波動，相較前3輪加息，本輪加息力度比更大，但美債期限利差反而最窄，這反映了市場對於縮表預期的定價仍顯不足，這會進一步加劇資產波動。與之相比，在加息週期開啟後多能繼續維持上行動能的黃金配置價值將進一步凸顯。
　　
　　金價未來依然光明
　　
　　年初以來，ETF等機構投資者對黃金的配置偏好逐漸顯現。數據顯示，2022年1-2月，全球ETF基金的資產配置大幅增持黃金，其中，美洲與歐洲的ETF已分別增持76.1噸和23.0噸黃金；國內方面，黃金ETF總持倉從去年12月開始回升，相較11月增持7.4噸。基金方面，全球最大黃金ETF基金SPDR在俄烏衝突開始後持續加倉，自2022年1月18日以來已累計增持60.31噸。
　　
　　長期來看，目前美債實際利率正處在歷史大底，伴隨政策正常化，實際利率將逐步上行，對金價表現的壓制仍需觀察。從1999、2004和2015年三輪加息週期來看，加息週期開啟後實際利率將逐步回升，但初期黃金仍在上漲。
　　
　　2020年黃金價格一度來到每盎司2075美元，2022年黃金價格再次來到每盎司2000美元以上。與此類似的是2011年前後，黃金價格兩次沖擊1000美元，並在第三次站上1000美元，從此黃金進入十年牛市，價格在每盎司1000美元至2000美元之間震盪。而現在可能到了黃金價格向每盎司2000美元沖擊的關頭，一旦突破，可能進入2000美元至3000美元波動區間