美債收益率持續下行，給不少投資者帶來了警示：壹場新的衰退風波是否正在醞釀？美債收益率走低會否迫使美聯儲重啟降息大門？零利率會在美利堅的土地上上演嗎？

　　01行情梳理

　　中原標準時間周壹（24日）下午，受避險買盤影響，10年期基準美債收益率跌至2016年以來新低，報1.473%；30年期美債更是壹瀉仟裏，跌至紀錄新低的1.875%。

　　02精選分析

　　▶美債收益率暴跌的三大“元兇”

　　美債收益率走低，受多方因素影響，其中最主要的就是以下三大“幕後元兇”。

　　其壹，新冠病毒疫情在全球的蔓延。雖然在壹線醫務人員的全力救治和政府的嚴防嚴控配合下，國內疫情正在得到控制，但中東、東亞和歐洲相繼陷入麻煩。

　　東亞方面，韓國受到明顯影響：中原標準時間2月23日，據韓聯社報道，韓國將新冠疫情預警級別上調至最高級別。截至發稿，韓國新增新冠肺炎確診病例纍計達833例。

　　歐洲方面，義大利的情況不容樂觀：據BBC23日消息，義大利總理孔特宣佈將實施緊急計劃防止疫情蔓延，該國北部多個城市或將“封城隔離”。

　　中東方面，據新華社，黎巴嫩、以色列等國上周均發現首例確診病例，伊朗、阿聯酋等國的確診病例數也在繼續增加。

　　其二，美國經濟數據低迷。

　　上周公佈的美國2月IHS MARKIT制造業和服務業PMI初值分別錄得50.8和49.4，皆遠遜於前值和市場預期。分析人士錶示，上壹次出現如此嚴重的制造業和服務業雙重萎縮，還是政府停擺時期。IHS Markit首席商業經濟學家克裏斯•威廉姆森（Chris Williamson）錶示，統計分析錶明，GDP增速可能大幅放緩。

　　其三，有分析指，通脹預期的穩步下降也是導緻美債收益率暴跌的重要因素。

　　嘉信理財中心（Schwab Center for Financial Research）首席固定收益策略師瓊斯（Kathy Jones）認為，之所以通脹預期走低會影響美債收益率，主要是因為通脹走低會影響美聯儲政策路徑，推升降息預期。關於這壹點，下文將會進壹步敘述。

　　▶ 陷入兩難的美聯儲：到底要不要降息？

　　美債收益率、通脹預期和美聯儲貨幣政策三者之間的關系其實不難理解。通脹預期下行，美聯儲很有可能要被迫降息，這樣壹來大量資金就會湧入債市，壓低美債收益率。反過來，當美債收益率下行甚至出現倒掛現象時，出於對衰退危機的擔憂，美聯儲也不得不採取行動。

　　總而言之，美聯儲就是左右為難。

　　本月初，美國通脹保值債券實際收益率跌破零，錶明美國通脹預期持續下降。市場很快對此作出反應，美債收益率再度出現反轉。

　　此外，同樣需要留意的是，根據美國銀行的數據模型，最近的微型周期低谷恰逢10年期美債收益率跌至歷史低點1.4%附近。若跌破這壹臨界點水準，美聯儲將利率降至0%的可能性將高達50%！

　　從上述角度看，為了應對美債收益率曲線的反轉以及穩定長期美債收益率，降息恐怕又要再次提上美聯儲的日程錶了。

　　然而，有分析指美聯儲或將效仿日本央行引進“收益率曲線控制工具”（YCC），設定利率與國債收益率上下限，以穩定利率上限和保持美債收益率平穩運行。

　　美聯儲理事佈雷納德錶示，美聯儲版的YCC工具和日本央行的版本不會有太大差異，其原理同樣是基於前瞻性指引為壹段時間內的美債收益率和政策利率設定上下限。Arkera外匯和全球宏觀策略師帕特爾（Viraj Patel）則錶示，如果美聯儲真的引入YCC並將其常態化，我們將看到壹條逐漸趨緩的美債收益率曲線。

　　▶ 展望後市：美債走勢已到轉摺點？

　　最後，讓我們壹起來展望壹下後市，在經過壹輪又壹輪的暴跌之後，美債收益率是否會觸底反彈呢？

　　摩根大通分析師亨特（Jason Hunter）和弗洛曼（Alix Tepper Floman）錶示，美國股市的拋售信號可能會導緻美債收益率波動性上升，並增加投資者對固定收益的偏好。通過大數據進行趨勢監測，亨特和弗洛曼認為盡管美債的技術面出現轉摺信號，但短期內隨著標普500指數回調，投資者仍可能繼續加倉美債，壓低收益率。

　　數據顯示，自年初以來，10年期基準美債收益率已下跌超過40個基點，30年期美債更是跌至歷史新低。許多投資者甚至預計，10年期美債收益率可能在兩年內降至0%，但卻遭到不少投行的反對。

　　貝萊德認為，要相信美債的復原力和韌性。亨特和弗洛曼則在其研究報告中指出，美債收益率會經歷壹個觸底反彈的過程：

　　短期內，10年期美債收益率可能會下滑至1.285%-1.36%附近，隨即反彈至1.535%-1.58%區間。目前的情況錶明，美債正處於高壓區域，買入壓力極大，但轉摺往往會在隨後到來。現在我們需要保持耐心，等待拐點的出現。