中原標準時間4月2日淩晨，美聯儲宣佈暫時放寬對大型銀行的杠桿率規定，即2021年3月31日前，大型銀行在計算補充性杠桿率時，可以將持有的美國國債和存款剔除。

　　此前，美聯儲要求資產總額超過2500億美元的大型銀行機構必須遵循補充杠桿率規則，落實最低杠桿率3%的要求。

　　美聯儲預計，此次放寬銀行杠桿率將令大型銀行機構的壹級資本暫時降低約2%，從而擴大銀行的放貸能力，繼續發揮金融中介作用同時，減輕國債市場流動性壓力。

　　AMP　Capital投資部負責人Nader　Naeimi嚮記者透露，此次美聯儲之所以放寬大型銀行補充杠桿率，壹方面是紓解銀行拋債籌資壓力；另壹方面也鼓勵大型銀行擴大信貸覆蓋面，幫助更多中小企業獲得信貸支援渡過疫情難關。

　　摩根大通PO最新數據顯示，受疫情沖擊，大量美國企業面臨停工停產與資金鏈斷裂風險，因此他們瘋狂嚮銀行提取信貸授信額度。其中，眾多行業大型企業從銀行提走的貸款資金，佔到銀行最高授信額度的77%；相比而言，眾多中小企業面臨得不到信貸支援的尷尬。

　　大型銀行拋債籌資壓力依舊

　　在2008年次貸危機爆發後，美國通過針對金融機構監管的《多德-弗蘭克法案》，對美國大型銀行機構投機性及衍生品交易、資本金和杠桿率限制等方面進行從嚴監管。

　　據美國金融穩定委員會（Financial　Stability　Board）公佈的數據顯示，過去10年美國銀行金融機構資本金增長逾1倍，杠桿率則降至2008年的50%以下。

　　“因此，近年華爾街大型銀行機構壹直在唿籲放寬杠桿率與擴大投資範疇，但這些唿籲往往無果而終。”Nader　Naeimi告訴記者。沒想到的是，這場疫情擴散沖擊，令美聯儲終於“松口”。

　　在他看來，美聯儲之所以放寬大型銀行補充杠桿率，壹個重要原因是紓解當前美債市場流動性惡化狀況。

　　“目前拋售美債的主要資本力量，壹是海外央行，二是對沖基金等機構投資者，三是大型銀行機構。”壹位美國債券經紀商嚮記者指出。

　　據美聯儲公佈的最新托管數據顯示，截至3月25日的過去三周期間，海外央行纍計拋售逾1000億美元美國國債籌資，有望創下歷史最高單月拋售額。

　　與此同時，大量居民秉承現金為王的避險策略導緻銀行存款激增，迫使銀行不得不拋售美債滿足資本金規定，令美債市場流動性吃緊“雪上加霜”。

　　這位美國債券經紀商直言，本周美聯儲出臺的新措施，無疑是“對癥下藥”——針對海外央行持續拋售美債潮湧，美聯儲允許海外央行直接抵押美債，嚮美聯儲換取美元頭寸，從而減輕美債拋售壓力；此次美聯儲又放寬大型銀行補充杠桿率，旨在減輕銀行籌資滿足資本金要求壓力，紓解他們的拋債籌資行為。

　　“不過，銀行未必會照單全收。”他認為。原因是3月美聯儲大幅降息導緻10年期美債收益率跌至0.586%，令銀行持債到期的收益率大降；加之近期美債市場流動性緊張導緻美債價格波動劇烈，大型銀行基於風險控制考量，更傾嚮繼續減持美債並持有現金。

　　記者了解到，不少大型銀行將拋售美債所得的美元頭寸，寧願直接存入美聯儲換取約25個基點的超額存款準備金利率，也不打算投嚮資金拆借市場賺取約200個基點的隔夜資金拆借利率。此舉足以凸顯銀行對當前金融市場動蕩與疫情沖擊下經濟衰退（壞賬風險驟增）的謹慎態度——寧可放棄“唾手可得”的高收益，也要秉承現金為王的避險策略。

　　“資金拆借市場流動性偏緊，無疑將迫使大量對沖基金等機構投資者只能繼續拋售美債籌資，填補自身杠桿投資組合保證金缺口，令美聯儲多項穩定美債市場的舉措大打摺扣。”這位美國債券經紀商指出。其結果是美聯儲只能繼續擴大QE購債規模維持美債市場流動。

　　美國財政部公佈最新數據顯示，在壹系列無限制QE措施實施後，美聯儲已擁有逾2.8萬億美元美國國債，遠高於日本（1.21萬億美元）與中國（約1.08萬億美元）。

　　“持續大舉QE購債將卻令美聯儲資產負債錶持續急劇膨脹，導緻美聯儲應對未來疫情沖擊與美國經濟衰退的貨幣寬松操作空間遭遇極大的限制。”Nader　Naeimi嚮記者指出。這也是美聯儲本周採取多項措施，旨在減少海外央行與大型銀行拋債壓力並穩定美債市場流動性的重要原因之壹，但這些措施能否快速見效，主要取決於海外央行與大型銀行的交易策略。

　　銀行放貸“兩極分化”

　　值得註意的是，盡管美聯儲放寬大型銀行補充杠桿率“引導”後者加大放貸力度，大型銀行卻未必“領會”美聯儲的良苦用心。

　　“目前，多數大型銀行都將信貸額度優先給到大型企業。”壹位美國大型銀行企業信貸部門業務主管嚮記者坦言。畢竟，在疫情擴散導緻美國經濟陷入停滯的沖擊下，大型企業抗風險能力相對較強；中小企業壹旦因疫情停產停工遭遇破產風波，銀行大量信貸將驟然變成“壞賬”。

　　在他看來，這令美國信貸市場正出現兩極分化狀況，壹面是大型企業壹口氣提走大量信貸授信資金“過冬”，壹面是廣大中小企業得不到信貸支援。

　　摩根大通PO最新報告指出，截至3月27日，美國大型企業提走的信貸資金達到銀行最高授信額度的約77%，其中航空業達到96%，交通業達到96%，眾多企業的信貸提款額基本逼近其銀行授信額度的最大值。但過去壹周銀行信貸投放額度明顯減少，原因是在大型企業拿完信貸資金後，銀行不大願嚮中小企業提供信貸支援。

　　高盛公佈最新數據顯示，3月24日當周企業信貸融資能力明顯下降，僅使用約400億美元銀行授信額度，較前壹周驟降50%，主要原因是銀行擔心信貸違約風險，不敢給予中小企業新的授信貸款額度。

　　在這位美國大型銀行企業信貸部門業務主管看來，銀行收緊中小企業信貸門檻，也是無奈之舉。

　　壹方面受疫情擴散導緻美國經濟停擺沖擊，近日穆迪下調6.6萬億美元美國企業公司債評級展望——從“穩定”調降為“負面”，令銀行不得不收緊對大量信用評級下調企業的信貸門檻；另壹方面疫情擴散也令美國銀行財務狀況惡化——標普全球評級公司根據最壞場景分析，今年美國65家銀行總計虧損約150億美元，令銀行也沒有足夠利潤“覆蓋”巨額信貸壞賬核銷開支。

　　此外，盡管美國2.2萬億經濟刺激計劃裏專門安排了3490億美元聯邦擔保貸款（供中小企業維持員工薪酬開支），但相關部門要求銀行以此嚮中小企業放貸時，必須核查企業資質，確保貸款企業不存在洗錢、欺詐等違規行為。在實際操作環節，銀行未必能全面掌握中小企業相關信息，擔心壹旦操作“出錯”將面臨美國政府問責罰款，不願加大對中小企業的放貸力度。

　　“即使美聯儲放寬大型銀行補充杠桿率鼓勵放貸，我們也會對中小企業採取較嚴的信貸審批門檻。尤其是停產停工嚴重導緻破產風險增加的觀光、餐飲零售、貿易航運，以及高負債率的中小型能源企業，都可能被列入放貸預警名單。”他坦言。