市場即將迎來又壹個“超級星期四”：美聯儲和歐洲央行，這兩家全球金融系統中最重要的央行，將會召開利率決議。

　　外界預期，美聯儲將維持當前利率不變；在“激進放水”後，部分分析師更是預期美聯儲將不會公佈任何新措施。然而，這次美聯儲決議依然看點多多：

　　首先，這是3月緊急降息以來第壹次日程中的政策會議。

　　3月16日美聯儲宣佈降息至零利率，此後美聯儲更是提出了壹系列超常的幹預措施來安撫市場。這些緊急措施降低了市場失調的風險，重塑了流動性。在本次決議上，美聯儲可能會重新評估金融市場的錶現。

　　其次，美聯儲將對經濟願景作出評論，還會透露未來可能採取的政策措施指引。

　　從近期公佈的經濟數據來看，經濟衰退風險依然高企。就業方面，即使有大量的財政支援，但是依然有超過2600萬人失業；此外，許多觀察家認為消費量、企業投資和貿易量的暴跌會導緻第二季度GDP創記錄的下挫。在此背景下，瀕臨“彈盡糧絕”的美聯儲，還有什麽招數呢？

　　由此可見，這註定是壹次特殊的決議。外媒指出，本次決議上，美聯儲亟需直面回應兩大質問。

　　01經濟願景：通縮幽靈現身？

　　外媒認為，由於美國在公共衛生方面仍然存在較大的不確定性，美聯儲可能會維持謹慎的立場，強調經濟願景的不確定性和經濟下行的風險。

　　關於這壹點，我們從噤聲期前美聯儲官員中也能得知，官員對短期的經濟願景普遍持悲觀態度。

　　費城聯儲主席哈克：美國經濟或在2020年萎縮5%。

　　聖路易斯聯儲主席佈拉德：美國和全球經濟的下行風險很大。

　　克利夫蘭聯儲主席梅斯特：經濟復蘇還需要壹段時間，美聯儲正試圖減少經濟損失。

　　紐約聯儲主席威廉姆斯：預計第二季度將看到糟糕的數據，經濟可能需要更長時間才能復蘇。

　　第壹季度GDP數據尚未出爐（將在本周三公佈），但3月失業率、消費數據都已“報警”。

　　更可怕的是，美聯儲最擔心的噩夢——通縮危機將可能會上演。

　　對於通縮擔憂持續發酵

　　雖然目前美聯儲已經嚮市場投放了上萬億的資金，但是債券投資者還是在爭論美國是否會壹頭紮進通縮的境地。市場指標顯示，未來十年美國的通脹水準只能到美聯儲目標的壹半。

　　而美聯儲官員前後矛盾的發言也加劇了人們的擔憂：

　　本月，美聯儲副主席 Richard Clarida 錶示政策制定者“有足夠的工具避免經濟陷入通縮”。

　　而數日後，聖路易斯州聯邦儲蓄局主席James Bullard 錶示，此時很難對通脹水準進行很好的解讀，同時經濟目前的確有通縮的風險。

　　十年盈虧平衡率作為市場平均通脹率的替代指標也說明了壹些問題。這壹指標自從三月下跌至0.47%，即2009年來最低水準後便壹直維持在低位。

　　所幸的是，如今這壹指標已有所回升，但依然遠低於美聯儲的通脹目標2%。

　　事實上，過去的8年間，美聯儲最青睞的通脹指標PCE數據沒有達成目標水準。市場預期，本周公佈的PCE數據可能會顯示通脹水準會滑落至1.3%，為自去年11月以來的最低數值。

　　通縮將是“零利率”的溫床？

　　通縮問題之所以如此重要，是因為這直接影響著利率水準。

　　雪佛蘭大通信托公司（Chevy Chase Trust）的固定收益資產主管Craig Pernick錶示，在接下來的1至2年內，消費者沒有足夠的途徑進行支出來實現消費反彈，這讓他堅信將來會發生通縮。

　　安達公司認為，根據日本的經驗，如果通脹下跌，那麽決策者將很難挽回這壹數據。在這種情況下，資金就會湧嚮國債，並使得國債收益率跌至0以下。

　　安達公司高級市場分析師Ed Moya說道：

　　“即使美聯儲為了穩定經濟使出渾身解數，美國國債需求也會在接下來的幾年內居高不下。”

　　這就難怪為什麽當美聯儲在3月16日的緊急會議上將利率降至0的時候，鮑威爾故意強調通脹水準可能會低於目標水準，以及刺激物價上漲的必要性是採取零利率了。

　　西部資產管理公司認為，通縮會否到來取決於經濟恢復的速度、疫情檢測手段的有效性以及醫學上獲得進步。西部資產管理公司的資產組合經理Fred Marki說道：

　　“我們認為第三季度的防疫措施會出現壹定的松動，從而讓經濟重拾活力。因此，通縮僅僅會在接下來的壹年內出現，而非陸續出現好幾年。”

　　02“工具箱”難題：美聯儲會購買股票嗎？

　　除了經濟願景，在新聞PO會上鮑威爾必然要直面媒體關於未來政策導嚮的逼問。

　　上周末，美聯儲宣佈將美國國債購買速度從150億美元/天放緩至100億美元/天，這壹舉動似乎錶明，市場流動性已經大大改善。但是市場擔心的是，下壹次市場暴跌降臨時，美聯儲還能否見招拆招。

　　按照慣例，美聯儲在決議上可能會重申在未來的較長的壹段時間內採取更多措施。但究竟美聯儲的工具箱裏還有什麽？不少經濟學家就提出：購買股票。

　　確實，在此前宣佈購買垃圾債後，美聯儲就給投資者留下壹個印象：下次市場暴跌時，美聯儲將兜底壹切。

　　正是美聯儲這種激進的行為，讓投資者認為，無論如何他們都是贏家：如果經濟強力回彈並且企業利潤恢復，那麽他們是贏家；但如果事實正好相反，他們也是贏家——因為股票市場的暴跌會迫使美聯儲購買股票，正如其在高收益債券方面所做的壹樣。

　　畢竟美聯儲的無限保底是最能讓投資者有安全感的。

　　不過，盡管不少投資者期待美聯儲會“邁進壹步”，但是美聯儲目前極力避免錶現出沒有為股市兜底的意願。

　　此前美聯儲官員佈拉德就指出，美聯儲不太可能採取購買股權的行動，考慮到美國市場的規模和流動性，不確定這能起到多大作用。

　　美聯儲的謹慎錶態也能理解，因為購買股票會為自己惹上道德風險。關於這壹點，金十此前也有報道深入分析過。簡單來說，這種救市方式將會使整個市場出現更多扭曲現象，並且令美聯儲獨立性問題更加嚴峻。

　　不過，即使美聯儲最終決定錶現出進壹步救市的意願，但是要做出購買股票的決定也並不容易，因為這需要在美國聯邦公開市場委員會進行明確的討論，其中要對每壹個措施所可能涉及到的利益，成本以及風險逐壹闡明。

　　當然，若衰退風險加大，美聯儲快速且有效地執行購買股票的措施對於穩定美國經濟是十分重要的。“僵屍公司”以及由此滋生出的“僵屍市場”會給美國經濟帶來持續的風險，導緻市場不能充分調配資源。

　　在低生產、高負債、長期失業以及去全球化等現狀給經濟帶來挑戰的情況下，這些風險的出現無疑會是雪上加霜。而購買股票的措施可能會降低市場失常的風險。

　　這樣看來，盡管美聯儲購買股票可能面臨著道德風險，而且官員也明示短期不會祭出這壹招，但美聯儲最妥善的做法是保留為股市兜底這壹措施的可能性。