週一（2月21日），受到俄烏衝突持續蔓延的緊張局勢影響，全球投資者避險情緒升溫，現貨黃金延續，收報1911.90美元/盎司。
　　
　　目前，年內黃金的漲幅已經超過3%，強於多數風險資產。因為看多黃金未來的表現，全球最大的黃金ETF——SPDR的倉位近期一直呈現穩步增長的態勢，目前的持倉達到1024.09噸，而在1月20日，該ETF持倉還不足1000噸。
　　
　　多重利好發生共振
　　
　　黃金最重要的兩個驅動因素是“恐懼”（投資需求的驅動因素）和“財富”（新興市場購買力的驅動因素）。雖然美國的實際利率通常是恐慌情緒的晴雨表，但在貨幣刺激期間，其信號能力在經濟周期的後期會失效。
　　
　　相反，在那種情況下，市場對衰退風險的評估會是衡量恐慌情緒更好的指標。基於美國經濟放緩的預期和市場對經濟衰退擔憂的加劇華爾街預計，到2022年底黃金ETF的增持量將增長至每年300噸。同時，新興市場以美元計價的GDP預計將增長10%，黃金12個月後的價格將為2150美元/盎司。
　　
　　儘管俄羅斯方面堅稱不會入侵烏克蘭，烏克蘭方面也對俄羅斯入侵烏克蘭吃懷疑態度，但美國國務卿布林肯和美國總統拜登卻一直堅稱俄羅斯會入侵烏克蘭，這令投資者的擔憂情緒揮之不去，全球股市普遍受挫，給金價提供避險買盤支撐。
　　
　　近期，美國1月CPI創出40年新高，市場對通脹的擔憂超出了美聯儲加息預期，或者市場認為加息也無法阻擋通脹的步伐。黃金與主要大宗商品的比值已處於正常偏低水平，這意味著黃金此前“泡沫”已然被消化，市場若對大宗仍以“牛市”思維看待下，黃金也會存在看漲情緒，持續的高通脹和美元疲軟可能抵消利率上升帶來的影響。再加上地緣政治緊張局勢引發的避險需求，黃金或可能會保持良好勢頭。

　　三大因素利好黃金
　　
　　自2月1日春節以來，黃金價格出現了一波強勢上漲，時隔8個月再次突破1900美元/盎司關口，且在2月11日烏克蘭問題發酵前也有良好的走勢，市場對通脹問題反應強烈，金價走勢早已與美債實際收益率走勢出現背離。目前在近期地緣政治風險陡增的情況下，黃金價格出現脈衝上漲，今年金價或將迎來上漲的黃金周期。
　　
　　首先，經濟增速預期減弱疊加通脹壓力上升將成為今年金價的主要支撐因素。
　　
　　回顧去年的黃金走勢，雖然全球通脹壓力在供應危機下不斷累積，但黃金價格自2021年下半年以來一直不見起色。說明在經濟企穩階段，需求大幅回升所帶來的通脹壓力對金價的影響並不明顯。
　　
　　然而，近期IMF、WB等國際組織接連下調經濟增長預期，美國2022年經濟衰退概率有所上升；1月超預期的CPI同比增速推升了市場對於通脹問題的擔憂。在這兩方面因素的共同作用下，黃金的抗通脹、抗風險能力得以體現。
　　
　　其次，從歷次美國加息週期來看，尤其是美聯儲年內加息次數較多時期的金價表現來看，市場往往更加關注加息對經濟增長的影響，而在這種擔憂下，黃金的避險屬性會得到凸顯。
　　
　　在當下美聯儲因通脹不斷升高而被迫加快緊縮進程，尤其是單次加息規模有可能達到50bp的情況下，這種鷹派的政策部署可能會使經濟陷入衰退的擔憂被強化，因此我們認為美國實際利率對黃金的影響將較前期有所減弱。
　　
　　最後，在地緣政治危機下，黃金的避險屬性得到放大，將對黃金價格形成脈衝效應。
　　
　　近期烏克蘭問題已成為市場焦點，偶發事件將對金價形成脈衝效應，2022年美國中期選舉將於11月8日舉行，屆時選民將投票決定眾議院全部議席及參議院34個席位。考慮到近期拜登民調支持率再創新低，共和黨橫掃中期選舉的可能性不斷加大，未來兩年美國政治局勢的不明朗將持續對黃金價格產生影響。
　　
　　資金正在加速湧入
　　
　　根據路孚特理柏的數據，截至上週，投資者連續第五週將資金投入貴金屬共同交易基金和交易所交易基金。這是自2020年8月上旬以來最長的連續記錄，當時資金連續20週錄得淨流入。
　　
　　最近的上漲讓金價擺脫了2022年來的一些阻力。對利率上升的預期已將美國政府債券收益率推至疫情前的水平，引發股市波動，同時也降低了黃金的吸引力，如果地緣緊張局勢緩解，這些壓力仍將限制金價的攀升。
　　
　　現實情況是，在美聯儲立場極端強硬之際，經濟正在放緩，這是最大的問題。美國經濟料持續放緩至第二季度，美聯儲的緊縮政策將對經濟增長造成嚴重傷害。目前黃金走勢主要受地緣政治發展驅動的，如果後續緊張局勢有所緩和，金價就會回落。