在美聯儲將政策利率降至零附近並不斷推出諸如無限量購買國債等超常規貨幣政策後，近期市場出現了諸多有關美聯儲是否要實施收益率曲線控制（簡稱YCC）的討論。

　　5月底至6月初接受彭博調查的經濟學家預測稱，美聯儲將在今年晚些時候採用收益率曲線控制。不過，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）上周在國會發錶講話時指出，聯儲對收益率曲線控制的討論還處於初期階段，沒有達成任何決定。

　　聖路易斯聯儲行長詹姆斯·佈拉德（James Bullard）日前也指出，在目前及未來壹段時間美國政策利率接近零的情況下，沒有必要採取收益率曲線控制措施。

　　“關於這個問題的疑問多於答案，我並不認為這是（貨幣政策）委員會需要解決的問題，因為我們已經預計利率將在相當長壹段時間內處於低位。”佈拉德在接受彭博社採訪時說。

　　壹般來說，中央銀行主要通過提高或降低極短期利率（如銀行間隔夜存款利率）來引導經濟，假如短期利率降至零還不足以刺激經濟，有些央行可能會考慮採用收益率曲線控制。在這壹機制下，央行將以某個較長期利率為目標，並承諾購買足夠多的長期債券，以防止利率升至目標上方。

　　日本銀行於2016年9月21日宣佈引入“控制收益率曲線的QQE政策”（QQE with Yield Curve Control），在-0.1%隔夜政策目標利率基礎上，通過靈活購買不同期限日本國債，將十年期國債收益率基本維持在零附近水準。

　　分析指出，日本央行實施收益率曲線控制措施主要是為了紓解其無債可買的政策睏境，在維持收益率曲線目標的同時可以減少國債購買，這實際上是為悄悄退出量化寬松做鋪墊。

　　對於日本央行實施收益率曲線控制的效果，紐約聯儲兩位經濟學家Matthew Higgins和Thomas Klitgaar周壹在紐約聯儲官網撰文指出，該策略迄今為止並未能改善通脹。5月，日本核心消費者物價指數（CPI）同比下降0.2%，為連續第二個月下滑。

　　此外，文章指出，日本央行在實施負利率政策不到壹年就推出收益率曲線控制政策，很大程度上是為了糾正負利率政策過度壓低市場利率的副作用。

　　早在日本央行之前，美聯儲也實施過收益率曲線控制策略。1942年， 出於為戰爭融資的需要，美聯儲與財政部達成利率控制協議，實行了長達近十年之久的收益率曲線控制政策。另外，1961年，美聯儲進行過旨在降低長期收益率（但並未明確具體操作目標）的“扭曲操作” （Opera(8.3, -0.62, -6.95%)tion Twist） 。

　　2008年全球金融危機後，美聯儲於2011年和2012年開展了兩輪期限擴展計劃 （Maturity Extension Program） ， 通過賣出短期國債並購買等量長期國債的方式，延長其持有國債的久期進而壓低長期收益率，這被稱作“扭曲操作”2.0版。

　　經濟學家指出，對實施收益率曲線控制最主要的擔憂是退出睏難。在量化寬松和扭曲操作政策下， 各國央行主要是購買長期債券，而資產期限錯配將使其面臨的風險進壹步加大。壹旦經濟開始強勁復蘇，在通脹壓力下央行不得不開啟加息和貨幣政策正常化，這將推高長期債券收益率，導緻央行資產縮水並侵蝕資本金。如果央行延緩貨幣政策正常化的進度，很有可能在通脹壓力下導緻政策超調，而過快加息很可能引發新壹輪經濟低迷。對於養老金、保險公司等金融機構而言，長期利率上升將嚴重影響其資產凈值和清償能力。

　　“美國在二戰期間控制了收益率曲線，二戰後退出非常睏難，最終以失敗告終。這是朝這個方嚮發展的主要擔憂之壹。”佈拉德對彭博社說。

　　此外，紐約聯儲經濟學家的文章指出，戰爭和危機背景下實施收益率曲線控制措施的經驗並不適用於經濟正常情形，壓低長期利率相當於財政赤字貨幣化，不利於貨幣財政政策的協調並可能損害中央銀行的獨立性，容易擠出私人部門投資，不利於經濟增長和(6.42, -0.10, -1.53%)復蘇，中央銀行政策有序退出更加睏難。

　　“可以說，以收益率曲線為操作目標的貨幣政策是窮盡各種政策可能後不得已的政策選擇。”文章錶示。