隔夜受到美國靚麗的經濟數據以及“瘦身版”的刺激法案出爐影響，美元在跌破92關口後蓄勢反彈，收盤重回92上方，上演了壹場絕地大反擊。而黃金白銀則在美元走強的壓制下，走出了壹波上下回來拉鋸的過山車行情，美元的短線走強除了受數據利好以外，還有市場投資者對於本周非農報告的樂觀預期，“買消息賣事實”的行情正在上演，提前押註美元拋售黃金就是昨晚這波行情的體現。

　　美元接下來多頭會延續嗎？本周的非農大考，市場又將怎樣演變？

　　美指反擊歷程

　　僵持已久的美國新壹輪疫情刺激法案終於有了新進展，兩黨在薪酬保障計劃和學校資金問題上達成了壹緻，以及對4仟萬租房者實施暫停遷出的重要指導方針，預計主體街貸款項目在未來兩個月攀升，美國參議院在下周制定好新冠疫情援助法案，規模暫定為5000億美元。從原本預計2萬億美元的刺激法案減為5000億美元，雖說是“迷妳版”，但方案終於落實也給了末路狂蹦的美指帶來了難得的驚喜。受此消息影響，美股三大股指也全線收漲。

　　昨晚公佈的美國經濟數據也釋放了壹些樂觀信號，為美指的反彈直接助力。美國8月ISM制造業PMI錄得56，創下2019年1月以來新高。數據公佈之後，美指買盤湧入，重返92關口之上。市場研究機構錶示，8月份制造業好轉勢頭進壹步增強，錶明第三季度生產將從第二季度的急劇下滑中強勁反彈。不過，該機構也指出，美國就業市場復蘇依舊存在復雜的不確定性。總體對美指後期走勢而言沒有太大指導意義，如後續沒有實質性的利好刺激，恐美指容易走“壹日遊”行情。

　　本周最重要的數據是8月非農就業人數的公佈。目前市場開始押註美國勞動力市場嚮好，從預期值就可壹窺究竟。

　　首先，今晚（周三）將公佈的“小非農”ADP就業人數預計將錄得90萬人，而“大非農”——美國8月非農業就業人數，目前市場預期是增加151.8萬人，8月失業率預期也從10.2%降至9.9%。由於市場對數據的預期比較樂觀，所以短線上也為美指提供了充沛的買盤動力，而對金價構成壹定的利空。

　　美指反彈之路面臨三座大山

　　美元隔夜的短暫反彈並不能改變原本下跌的趨勢格局，而美元本輪暴跌的原因主要是以下幾個利空因素：美國經濟衰退、美元周期性疲軟、做空押註激增。

　　首先，美國經濟衰退

　　美聯儲如市場所預料引入平均通脹目標，已經暗示美國經濟的復蘇進程道阻且長，在政府完全取消封鎖措施、疫情徹底得到控制、商業活動全面恢復之前，美國經濟都不會回到正軌。

　　而在通嚮復蘇的道路上，美國至少要面臨三座大山的挑戰，分別是：疫情影響、中小企業破產潮、經濟產出放緩。

　　正如美聯儲主席鮑威爾所說，美國經濟下滑的程度和復蘇的速度，仍然非常不確定，這壹切很大程度上仍取決於能否以及何時消滅疫情。不幸的是，在5、6月份成功降低感染率之後，8月份美國確診和死亡病例數都再次激增。

（美國確診和死亡病例數據再度上升）

　　中小企業破產潮到來也在體現美國經濟的衰退。今年以來美國企業和政府債務大幅增加，無數中小企業入不敷出。自3月份以來，超過8萬小型企業永久關閉；預計到2020年，小企業的破產數量將同比增長36%。自7月以來，小型企業的復蘇戛然而止，大量餐飲、酒店、娛樂和零售場所關門謝客。

　　另外，經濟產出的放緩也是經濟復蘇路上的壹個重要打擊。目前，產出缺口已被無限放大。如下圖所示，國會預算事務室預計，在未來十年，產出缺口恐怕都無法恢復到疫情爆發前的水準。

(產出缺口今年急劇放大）

　　其次，美元正面臨周期性下跌

　　前高盛投資管理公司董事長奧尼爾（Jim O'Neill）指出，從購買力平價指數來看，美元在今年3月份漲至近年高位時，其公允價值已超過實際價值兩個標準差，趨勢逆轉無可避免。

　　“美元明顯是被高估了，貶值是肯定會發生的。受美國經濟狀況影響，我相信美元近期會持續走低。”

　　美元當前的周期性走弱，是由多種因素共同導緻的。從周期性的角度講，奧尼爾認為美元的跌勢將會持續壹段時間，目前走弱是多因素作用所緻。

　　最後，做空押註激增

　　華爾街目前正在帶頭做空美元。路透提供的數據顯示，對沖基金的美元空頭頭寸規模接近近10年最高水準。美銀的調查也顯示，36%的基金經理都將做空美元視作下半年最重要的交易。

　　根據CFTC公佈的持倉數據，隨著美指走低，多頭正瘋狂砍倉，市場做空意願不斷升溫。

（市場做空美元的意願上升）

　　黃金多頭不必慌，壹批大資金又入場

　　繼巴菲特和橋水基金大舉佈局黃金市場之後，目前有養老金也入場買黃金。

　　俄亥俄州警察與消防養老基金（OP&F）近日就持有黃金發錶了重要宣告，該基金管理著160億美元資金。據外媒報道，它已批準將5％的資金配置到黃金資產中，以幫助其實現投資組合的多樣化，並“對沖通脹風險”。

　　OP＆F增持黃金是最新引發貴金屬市場熱議的頭條新聞。此前13F持倉文件顯示，巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋購買了近2100萬股巴裏克黃金股票。當時就有分析指出，巴菲特進軍黃金市場可能會引發其他基金經理們的效仿。

　　目前美國投資者的黃金持倉比例依舊非常低，在這種情況下，很多大型基金加倉黃金的余地還很大，壹旦它們真的湧入黃金市場，需求增加或助推金價上漲

　　綜上所述，美元的中長期大空頭趨勢已形成，短期的反彈並不能改變趨勢的本質。因為從本質上講，美元下跌的根源是美國政府瘋狂發債以及美聯儲瘋狂印鈔，可以預見的是在疫情影響之下美國的債務危機會延續空前的惡化，這也是短時間內無法逆轉的現實因素。

　　根據美聯儲最新釋放的信號，至少未來五年都會維持當前的超低利率政策，我們已經處於全球低利率、乃至負利率的壹個時代。低利率時代大潮裏，宏觀杠桿率被放大，並且容易加劇資產泡沫，對應資產價格上漲，黃金作為零息資產，長期的低利率也降低了持有非收益黃金的機會成本。

　　繼上周美聯儲主席隆重宣佈“低利率時代”大幕開啟後，大哥話音剛落，二弟三弟也接連跟上“補刀”。

　　本周壹，美聯儲副主席克拉裏達稱，美聯儲的新貨幣政策意味著僅有低失業率但並不意味著有必要加息。而周二，美聯儲理事佈雷納德發言也再次強化了鴿派立場，錶示美聯儲可能會尋求略高於2%的通脹率，未來很長壹段時間內都會保持低利率。相繼“放鴿”，美聯儲的政策已非常明顯，放寬通脹預期，長期維持低利率將會持續影響市場資產。

　　最後，投資者們需要重點關註於今晚20:15公佈的“小非農”美國8月ADP就業人數，市場預期為增加95萬人。回顧7月ADP就業人數錄得新增就業僅僅為16.7萬人，遠低於預期的150萬人，今晚的數據會重蹈覆轍令市場落空嗎？還是帶來意外的驚喜？

　　長期低利率時代已確立，短暫的數據利空並不能阻擋金牛的進程，“非農周”就是黃金這壹階段的新決勝時刻。